Conomy
Инвестиционные идеи на фондовом рынке
Продуктовый ритейл, пожалуй, один из самых защищенных секторов в текущей ситуации. Экспорта нет, поэтому и запретить его нельзя, цены на продукты растут в соответствии с инфляцией и больше. В операционной деятельности таких компаний не так активно задействуется иностранное оборудование, как в телекоммуникациях и горной добыче. Сегодня посмотрим, как «Магнит» чувствует себя в текущих условиях и какие у него перспективы.
«Магнит» – второй по величине продуктовый ритейлер в России. Свое лидерство компания потеряла еще в 2015 году, когда произошла смена собственника и начались проблемы в операционном бизнесе. Сейчас компания постепенно восстанавливает позиции.
За последние 2 года «Магнит» поглотил 4 относительно небольших ритейлеров и группу «Дикси».
Поглощения и активное открытие новых магазинов привело к резкому увеличению торговых точек. «Магнит» активно развивает сразу несколько форматов.
В 1 квартале 2022 года рост продолжился. Число магазинов «Дикси» снизилось из-за переформатирования в магазины «Магнит».
За последние несколько лет компания смогла существенно нарастить долю магазинов дрогери (Косметик и Аптеки), что позволило расширить число потенциальных покупателей.
«Магнит» тестирует новые небольшие форматы по типу киосков и мини-кафе. Также в последнее время стало популярно развивать дискаунтеры. Учитывая текущую ситуацию, высокую инфляцию, снижение реальных доходов населения магазины подобного формата имеют большой спрос. Предполагается, что ассортимент в «Моей цене» будет на 50% состоять из собственных торговых марок. За счет более низких капитальных затрат, узкого ассортимента и экономии на коммерческих расходах рентабельность инвестиций в открытие таких магазинов больше, чем у классических.
Что касается приобретения «Дикси», то «Магнит» планирует несколько этапов до полной интеграции. В конечном итоге это приведет к росту EBITDA и сеть выйдет на рентабельность, сопоставимую с другими форматами группы.
«Магнит» очень поздно стартовал с развитием приложения и доставки. Из-за этого №2 на рынке продуктового офлайн-ритейла сейчас находится на последних позициях в онлайне.
Товарооборот онлайн-доставки за 2021 год составил 11,2 млрд руб., это всего около 0,5% от общей выручки. Но уже в 1 кв. 2022 года выручка от онлайн-продаж уже составила 9,2 млрд руб. и 1,7% от общей выручки.
При этом большая часть доставки проходит через партнеров по типу Delivery club или «Сбермаркет», в то время, как другие ритейлеры уже успешно внедрили свои приложения.
По презентациям и отчетам «Магнита» видно, что онлайн-сегмент для компании не в приоритете. Рассчитывать, что он резко выстрелит и повысит результаты не стоит. Но компания все равно старается не отставать от конкурентов и развивает свое приложение, внедряет разные виды доставок в зависимости от времени и среднего чека. Руководство планирует в 2022 году увеличить товарооборот в 2 раза. Судя по первому кварталу, это более чем реально.
Финансовые показатели
Средний чек обычно растет вместе с инфляцией. Исключением стал 2020 год, когда люди набирали запасы еды на длительный период на фоне паники и боязни лишний раз выходить из дома. Так что стоит ожидать, что в этом году у компании будет существенный прирост среднего чека, так как минимальные прогнозные значения инфляции – 20%.
Если смотреть на динамику сопоставимых продаж, которые учитывают и средний чек и трафик, то «Магнит» стал обгонять своего основного конкурента X5. Во времена, когда инфляция была низкой, «Магниту» приходилось тяжко.
Выручка компании в 2021 году выросла на 20% с учетом поглощенной «Дикси» (результаты учитываются со 2-го полугодия). При этом рентабельность уже 4-й год закрепляется выше 10%.
В 1 квартале 2022 года выручка выросла на 37,7% год к году. В основном этому способствовало увеличение среднего чека. Наибольший рост показал чек магазинов дрогери, он вырос на 16,4% из-за того, что покупатели закупались бытовыми товарами и лекарствами на долгий срок.
Долговая нагрузка немного выросла на фоне покупки «Дикси», но остается на нормальном уровне. Тем более, что у «Магнита» нет долгов в иностранной валюте, что защищает его от рисков, связанных с проведением платежей. Также почти весь долг с фиксированной процентной ставкой, это помогло избежать дополнительных расходов из-за повышение ставки ЦБ.
К сожалению инвесторов, «Магнит» отказался от выплаты дивидендов за 2021 год. Ожидалось, что компания может заплатить около 300 руб. на акцию. Но сейчас уже трудно удивить отменой дивидендов, скорее наоборот.
Остается надеяться, что это была разовая акция и выплаты за 9 мес. и 2022 год будут произведены. Я считаю, что компания сможет выплатить примерно такую же сумму, как планировалось в 2021 году, а то и больше. То есть около 600 руб., что при текущих ценах составляет 13,3% дивдоходности.
Сравнительный подход
Для сравнительного анализа мы возьмем 3 публичные компании из продуктового ритейла, известные всем. X5 и «Магнит» значительно выделяются по финансовым показателям и по сути являются главными конкурентами по отношению друг к другу.
Учитывая текущую ситуацию, сравнительный подход к оценке не может быть приоритетным. Это связано с тем, что наибольший вес при оценке «Магнита» имеют показатели X5 Retail Group, чьи акции в последний месяц заметно просели. И это не связано с фундаментальной оценкой. Все дело в том, что на Московской бирже торгуются депозитарные расписки компании. Расписки начали массово распродавать на фоне включения крупных банков и, соответственно, брокеров в санкционные списки. Другие инвесторы просто опасаются покупать ГДР, так как боятся заморозки этих активов.
На фоне всего этого я отдаю предпочтение доходному подходу для оценки «Магнита».
Доходный подход
На мой взгляд, текущая обстановка не сильно помешает реализации запланированной стратегии. Высокая инфляция поддерживает средний чек и, соответственно, выручку продуктового ритейла. Даже в условиях кризиса еда – последнее о чего откажется население. В целом это же касается лекарств и бытовой продукции.
Прогноз по открытию новых магазинов составлен с учетом стратегии компании 2022-2025. На графике магазины «Дикси» учтены в качестве магазинов у дома.
В 2022 году ожидается прирост выручки более 20% на фоне высокой инфляции. Затем будет снижение на фоне стабилизации ситуации в экономике, темпы роста вернутся к докризисным.
Сильного роста рентабельности ждать не стоит. Я предполагаю, что она будет увеличиваться постепенно, по мере завершения интеграции с «Дикси» и открытием новых форматов.
При ставке дисконтирования в 13,2% компанию можно оценить 6140 руб. за акцию.
Выводы
Продуктовый ритейл в нынешние времена действительно можно назвать защитным сектором. Инфляция переносится на продукты, выбывшие иностранные марки можно заменить собственными и повысить их продажи.
«Магнит» подошел к кризису в хорошем состоянии: расширение сети за счет приобретения «Дикси», относительно небольшой рублевый долг с фиксированными ставками и растущие операционные показатели.
Как оказалось, сейчас компаниям выгодно иметь регистрацию в РФ и акции на Московской бирже, а не ГДР. Инвесторы, уходящие из X5 вполне могут переходить в «Магнит», как вполне сопоставимую по масштабам и эффективности компанию.
Источник
Готовые инвестидеи на фондовом рынке Вы можете также найти на канале Фондовый рынок | все идеи в Telegram.
(Прочитали 1 677 всего, 2 прочитали сегодня)
Два крупнейших ритейлера страны, многолетние конкуренты с очень разным бэкраундом, задающие тренды на рынке. Разбирались, как сейчас выглядит конкуренция между ними, в каких вопросах их взгляды на развитие бизнеса отличаются, а в чем «Магнит» и X5 придерживаются схожей стратегии.
Владельцы
«Магнит» и X5 Group — лидеры российского розничного рынка,
компании, которые фактически его сформировали, задав определенные тренды. Но как
напоминает Александр Шубин, управляющий партнер консалтинговой компании
myRetailStrategy.ru, эти компании принципиально отличаются по-своему
«генетическому коду», как с точки зрения стратегии, так и внутреннего
корпоративного устройства. И эти параметры предопределяли их развитие на
протяжении многих лет. X5 Group основана в результате слияния «Пятёрочки»
и «Перекрёстка», ее крупнейший акционер – структуры «Альфа-групп» Михаила
Фридмана. Основатель «Магнита» — предприниматель Сергей Галицкий, а сам
розничный бизнес вырос из оптового направления.
«Сергей Галицкий как предприниматель взращивал компанию своим
трудом и был максимально погружен в операционное управление, — рассуждает один
из экспертов розничного рынка, — В то время как Михаил Фридман использовал X5 как место вложения денег, потому что многие
миллиардеры зарубежом построили свое состояние на ритейле и ему тоже так
захотелось сделать. Бизнес X5 всегда
находился на периферии его интересов».
Как анализирует Александр Шубин, так как X5 Group была сформирована
через слияния и поглощения, она вынуждена была сразу создавать, в том или ином,
виде корпоративное управление, процессы согласования, командной работы, и управлять
несколькими форматами. А также выстраивать более горизонтальные организационные
структуры управления, которые в долгосрочной перспективе оказались более
устойчивыми и результативными.
В то время как «Магнит» с самого начала был частной компанией и фактически
находился под прямым управлением Сергея Галицкого. По мнению Александра Шубина,
это с одной стороны предопределяло процессы принятия решений и скорость
развития, но с другой стороны обернулось зависимостью от решений одного
человека, и привело к формированию вертикальной системы управления. «Благодаря
этому «Магнит» долгое время оставался лидером отрасли. При этом компания была закрытой к внешним
инновациям, к притоку «новой крови» и новых компетенций для перекрестного
опыления, и, прежде всего, к технологическим ИТ инновациям», — вспоминает
Александр Шубин.
Структура владения «Магнита» в 2018 году претерпела кардинальные изменения, основатель компании Сергей Галицкий продал свою долю в 29,1% акций банку ВТБ. Для ритейлера это стало серьезным изменением, постепенно из компании предпринимательской, управляемой одним человеком, «Магнит» превращался в менеджерскую. Спустя почти четыре года госбанк полностью вышел из состава акционеров «Магнита», основным покупателей пакета стала инвестиционная Marathon Group Александра Винокурова, один из акционеров ритейлера.
Конкуренция
и гонка за лидерство
«Магнит» и X5 – две крупнейшие в стране розничные компании. Сначала «Магнит» догонял владельца «Пятерочек» с точки зрения объема выручки, после выхода на биржу в 2006 году ежегодно демонстрировал уверенный рост финансовых показателей. В итоге X5 уступил кубанскому конкуренту лидерство в 2013 году. Тогда по итогам первого квартала 2013 года продажи «Магнита» выросли на 30,44%, до 131,2 млрд руб., а X5 — только на 8,1%, до 126,3 млрд руб. «Альфа-Групп» была «не вполне удовлетворена результатами деятельности Х5», а акционеры взяли под личный контроль возвращение утраченных позиций. В тот период были полностью разделены логистика, закупки, маркетинг и производство собственных торговых марок сетей X5, а значительная часть полномочий, которые ранее были централизованы, передана главам сетей, и они перестали влиять друг на друга.
В итоге благодаря трансформации бизнеса и новым кадровым
назначениям, спустя три года Х5 вернула себе лидерскую позицию и до сих пор
удерживает ее. Сыграли свое дело не только усилия X5, но и проблемы в «Магните» — в 2015 году темпы роста выручки
компании начали снижаться, и в 2016 году «Магнит» продемонстрировал худшую
динамику по приросту этого показателя — 12,8%. Уступая по объему выручки, «Магнит»
сохраняет лидерство по количеству магазинов.
Форматы
В портфеле двух розничных гигантов практически идентичный набор
форматов. Компании развивали гипермаркеты, супермаркеты, магазины у дома. Со
временем X5 отказался
от гипермаркетов «Карусель», переделав часть из них в «Перекрестки».
Именно магазины у дома до сих пор являются локомотивами для обеих
компаний и ключевыми форматами в портфеле. Открыв в свое время огромное
количество этих торговых точек, обе компании в разный период времени потом занимались
обновлением их концепций, чтобы устаревшие объекты превратились в
привлекательное для покупателя пространство, а количество перерастало в
качество. Иронично, что и в «Магнитах и в «Пятерочках» руководила этими
процессами топ-менеджер Ольга Наумова.
По оценке Дмитрия Токарева, управляющего партнера Retaility,
«Пятерочка», в своей новой концепции магазинов «у дома» с пресловутой
гипнотизирующей, отталкивающей плиткой на полу и пекарней в центре зала, сильно
добавила своим магазинам и сервиса, и выбора. Таким образом, она
дистанцировалась от прочих магазинов, похожих на «Магнит», «Дикси», «Монетку»
или «Покупочку» за счет сервиса и ассортиментного предложения. У «Магнита» в
новых концепциях этого пока не получилось, полагает эксперт. По его наблюдениям,
команда улучшила многие вещи, но они пока в большей степени лежат в плоскости
оформления, оборудования, света или атмосферы в торговом зале. «В области
ассортимента их очень мало и точно не достаточно для нащупывания своей ниши и
привлечения в магазин «других» покупателей, а не только исторически посещающих
эти магазины «экономов», — считает Дмитрий Токарев.
В летописи форматов обеих розничных компаний есть место
экспериментам. Оба ритейлера пробовали себя в роли владельцев сетей
алкомаркетов, но проекты не получили масштабного развития. «Пятьница»
от X5 и «Магнит вечерний» от
краснодарского ритейлера прекратили существование. С 2020 года оба приступили к
заполнению ниши дискаунтеров. При чем «Магнит» взялся строить сразу две сети –
«Моя цена» и «Первый выбор», в то время как конкурент сконцентрировался на
одном «Чижике».
Но есть несколько важных отличий в подходе к форматам у двух
компаний – у «Магнита» куда больше экспериментов за спиной. Например, это история
с дрогери. «Магнит» развивает сеть «Магнит Косметик», у X5 такого опыта нет. Здесь нужно иметь в виду,
что «Магнит» вырос из компании по оптовой торговле товарами бытовой химии,
которая была крупнейшим российским дистрибьютором косметики, бытовой химии и
парфюмерии.
Аптеки — краснодарский ритейлер развивает «Магнит Аптеки», в то
время как X5 всегда закрывал
эту нишу через партнерства и договаривался с аптечными сетями о
преимущественном праве аренды. Позднее компания решила создать отдельную
категорию с лекарствами в интернет-магазине «Перекресток впрок». Не заходил X5 сам и в DIY ритейл, в отличие от своего конкурента. В 2021 году «Магнит»
открыл первый «Магнит Мастер» — хозяйственный магазин у дома с широким
ассортиментом промышленных товаров.
В послужном списке «Магнита» есть интересный формат суперсторов — это
магазины, созданные с акцентом на определенную тематику. Например, космос
(образы неба, планет, движущиеся «космические» инсталляции в виде самолётов,
ракет и космонавтов), кубанские мотивы, российский автопром и автомобили LADA.
А также магазин ультрамалого формата – киоск «Магнит GO».
«Магнит» больше экспериментирует с форматами, чем X5, активнее
ищет новые концепции, но пока они у него не стали массовыми, анализирует Дмитрий
Токарев. На этом фоне подход к форматам у X5 выглядит более консервативно. Хотя и этот ритейлер пытался
разбавить привычное видение, и открывал в конце нулевых супермаркеты
премиум-класса «Зеленый Перекрёсток», а два года назад цифровые «Пятёрочки
#Налету» без кассиров.
Все форматы у X5 имеют разный брендинг и названия, поэтому
потребитель их не путает. Внутри форматов есть свое деление, например, на
большие и малые «Пятерочки», но они не различаются как небо и земля. В то время
как у «Магнита» внутри одного формата «Магнит» соседствуют множество разных
типов магазинов — и старые и новые магазины, а они часто сильно не похожи друг
на друга, объясняет Дмитрий Токарев. Головной бренд един, и покупатели четко не
всегда могут идентифицировать «свой» магазин — магазины «у дома» и «семейные»
имеют схожий брендинг и его визуальные составляющие, которые для покупателей
четко не разделяются.
Экспансия
Обе компании осваивали Россию с разных сторон. «Пятерочки» и
«Перекрестки» X5 стартовали
из Петербурга и Москвы, поэтому исторически позиции ритейлера были сильны в
Северо-Западной и Центральной части страны. А краснодарский «Магнит» вел свою
экспансию с юга. Как считают опрошенные Retailer игроки рынка, эта разница влияла на их
финансовые показатели. Средний чек в крупных городах и продажи с квадратного
метра были выше, что играло на пользу X5, зато у
«Магнита» на юге было меньше конкурентов. Далее компании обменялись рынками и
пошли осваивать домашние регионы друг друга. А также обе устремились на Восток
и осваивали остальные части страны – Поволжье, Урал, Сибирь, заставляя
понервничать местные сети.
У компаний долгое время отличался подход к экспансии. X5 предпочитала выходить на новые территории и
расширять сеть в том числе с помощью сделок M&A. Так, в
«Пятерочки» превращались региональные магазины «Копейка», «Карусель», «СосеДДушка»,
«Росинка», Prisma и другие. Собственно, сама X5 и появилась в результате объединения «Пятерочек» и
«Перекрестков» в 2006 году.
В то время как «Магнит» предпочитал органический рост. Но были и исключения. Например, покупка одной из крупнейших розничных компаний «Дикси» в 2021 году. Как полагали аналитики, эта сделка должна была сократить разрыв с Х5 Group по выручке, и существенно расширить влияние «Магнита» в Москве и Петербурге. В тот же год «Магнит» получает права аренды на магазины сети «Эдельвейс» в Казани и на магазины сети «Радеж» Волгограде.
Можно сравнить, какие плоды приносил ритейлерам разный подход к
экспансии с точки зрения количества торговых точек. В 2007 году общее
количество магазинов X5 превысило 800, а у «Магнита» было уже больше 2000. В
2013 у X5 около 4500, у «Магнита» было 8093. В
2019 общее число магазинов Х5 превысило 16000, а «Магнита» 20000. И тут уже разрыв не выглядит таким огромным.
По итогам 2022 года число торговых точек X5 составило 21 323, у «Магнита» оно больше 26 тысяч.
Если по числу точек лидирует «Магнит», то выручка выше у X5. Так, общая выручка «Магнита» за 2019 год
достигла 1,4 трлн рублей, а у X5 1,7 трлн
рублей. За 2021 год цифры следующие у «Магнита» — 1,9 трлн, а у X5 2,2 трлн.
E—commerce
Первым из двух гигантов начал развивать онлайн-торговлю X5, он с 2017 года строил большие дарксторы «Перекрестков»
(позднее проект Vprok.ru Перекрёсток). Далее ритейлер начал осваивать
экспресс-доставку через магазины «Пятерочка». «Магнит» зашел в e-commerce
попозже,
в 2020 году и начал с сотрудничества с агрегаторами, а уже потом доставлял сам
из магазинов сети и открывал дарксторы. У ритейлера даже есть опыт сотрудничества
с маркетплейсами, в 2021 году «Магнит» запустил продажи товаров через
Wildberries.
В рейтинге компаний в сегменте e-grocery по итогам 2022 года по
данным аналитического агентства Infoline X5 занимает 4 место, в то время как «Магнита» в десятке нет. Как
наблюдает Ксения Родионова, эксперт в e-grocery, руководитель развития
электронной торговли в KFC, X5 продолжает активно расти, а это значит, «Магниту»
нужно сделать очень большой рывок, чтобы догнать его. По ее словам, сейчас «Магнит»
усиливается в сегменте, например, в конце 2022 сеть запустила свою IT платформу
для доставки и целится в развитие формата экспресс-доставки с фокусом на
регионы.
«Впрок» — это амбициозный проект X5, который в какой-то момент планировали выделить в отдельный
бизнес. Но эти планы свернули, и сейчас компания сфокусировалась на развитии
доставки из магазинов. На данный момент, экспресс-доставка, которая работает на
базе магазинов у дома, — это крупнейший по продажам и наиболее динамично
растущий сегмент. И здесь у «Магнита» могут быть сильные позиции», —
прогнозирует Ксения Родионова.
Технологии
У двух компаний сложился разный подход к их использованию. Как
наблюдает Илья Уваров, retail
business partner в MBG, X5 активно
прорабатывает все технологические инновации на рынке. Что-то внедряет, где-то
заимствует идеи с рынка, покупает команды целиком, пилотирует решения, берет
решения сторонних вендоров – использует самые разные варианты. «А «Магнит»
стремится по максимуму все решения разрабатывать внутри. Например, какие-то
вещи брать на пилот, но потом делать силами своих команд разработчиков, по
минимуму используя ресурсы вендоров», — объясняет Илья Уваров.
Ассортимент
У сетей сложился разный подход к вопросу собственного производства. «Магнит» активно запускает собственные производственные проекты, ритейлер строил теплицы для шампиньонов, овощей и зелени, в его управлении находятся предприятия по производству бакалеи и кондитерских изделий. В то время как X5 давала понять, что ритейлер должен заниматься торговлей и производство – не ее путь. Что касается СТМ, компании активно расширяют это направление и выпускают под собственными марками все больше товарных категорий. А также оба ритейлера занимаются прямым импортом овощей, фруктов, алкоголя и другой продукции.
Кадры
У двух компаний отличался подход к подбору кадров. Для X5 было
свойственно привлекать кадры из зарубежных сетей, например, «К-Рауты», Metro,
Globus. Главным исполнительным директором X5 с 2012 по 2015 год был топ-менеджер с опытом работы в Европе Стефан
Дюшарм, который выводил компанию из кризисного состояния и трансформировал
бизнес ритейлера. «Магнит» стал привлекать топ-менеджеров с зарубежным опытом
позднее конкурента. В 2019 году «Магнит» нанял бывшего генерального директора
«Ленты» нидерландца Яна Дюннинга, который сейчас и руководит ритейлером.
Цифровизацией в «Магните» на посту исполнительного директора занимался еще один
когда-то экспат, Флориан Янсен, бывший топ-менеджер Lamoda.
Как признает Радион Лебедев, в разные годы работавший и в «Магните» (директором филиальной сети) и в X5 (директором дивизиона) для обеих компаний был характерен такой подход к персоналу – приходит новый руководитель из другой торговой сети и приводит за собой свою команду. Так, в 2018 году случились значимые кадровые переходы для двух компаний. Ответственная в X5 за «Пятерочки» Ольга Наумова в 2018 году перешла в «Магнит». А в «Пятерочку» пришел выходец из «Магнита» Сергей Гончаров. Весь тот год две сети тасовали кадры, обмениваясь сотрудниками. Например, работавший в «Магните» Сергей Иржавский был назначен ответственным за стратегию и аналитику в «Пятерочке». Он занял место Павла Павлова, перешедшего в «Магнит» вместе с другими менеджерами «Пятерочки». «Московские менеджеры поехали в Краснодар, а потом кубанские поехали в Москву покорять высоты столичного менеджмента. Ритейл оживился», — вспоминает один из собеседников Retailer. Всего из X5 в «Магнит» вслед за Наумовой на руководящие должности перешло около 200 человек.
После прихода в «Магнит» Яна Дюннинга, в команде «Магнита»
появилось много выходцев из «Ленты». Например, директором по управлению розничной
сетью «Магнит» был назначен Руслан Исмаилов, который ранее работал в
петербургской сети гипермаркетов. Такая же история была характерна для сетей X5. Владислав Курбатов, занимавший должность
генерального директора торговой сети «Перекресток», после назначения на
аналогичную должность в «Пятерочке» формировал команду в том числе из своих бывших
сотрудников.
Цели и
задачи: а что с конкуренцией
История с гонкой за лидерство между двумя ритейлерами канула в
лету, а накал страстей снизился. По словам бывшего топ-менеджера одной из
розничных компаний, о который идет речь в материале, год назад в «Магните» никто
не говорил о том, что нужно обязательно обогнать X5 в капитализации. Скорее стремились превзойти конкурента в
эффективности ключевых показателей, начиная от EBITDA и эффективности торгового
пространства. Достичь этих результатов компания рассчитывала за счет развития дискаунтеров,
работы с поставщиками, работы с персоналом.
Один из собеседников Retailer
вспоминает
встречу с новым акционером «Магнита», Александром Винокуровым, в 2018 году. По
словам собеседника Retailer, новый
босс не ставил бизнесу задачу догнать X5.
«Винокуров был инвестором, его интересовало, насколько дорого он сможет продать
купленные у ВТБ акции. Поэтому он был заинтересован в росте EBITDA, прибыли,
пиаре, которые должны повысить котировки «Магнита» на бирже и увеличить
стоимость акций в 2-2,5 раза», — рассказывает он. К этому моменту задача
активной экспансии, которая была актуальна при Сергее Галицком, перед
«Магнитом» уже не стояла.
Судя по стратегии «Магнита» на 2021-2025 годы, перед менеджментом стоит цель обеспечить существенный рост рыночной доли при сохранении доходности бизнеса. Улучшение рентабельности стало одним из ключевых достижений «Магнита» в 2020 году, когда компания замедлила расширение сети, а сосредоточилась на росте эффективности действующих магазинов и бизнеса в целом.
Другой собеседник Retailer тоже
отмечает, что как таковой гонки за лидерство и конкуренции уже нет – по
регионам сети рискуют упереться в квоты, компании развиваются примерно
одинаково, и просто наращивают мышечную массу за счет новых форматов и каналов
продаж. Дмитрий Токарев полагает, что из коммуникаций X5 видно, что им важно
лидерство на рынке ритейла. В то время как для «Магнита» лидерство уже не
самоцель. «Скорее ритейлер сейчас говорит о том, что хочет оказывать
положительное влияние на качество жизни россиян и хочет быть лидером рынка как
работодатель», — оценивает Дмитрий Токарев.
Как считает Иван Буторин, бывший топ-менеджер «Магнита», обеим
компаниям сейчас есть над чем работать. Например, менять подход к сомнительной
стратегии открытия большого количества торговых точек, работать над
эффективностью магазинов (например, над продажами с м2), лучше использовать
свою закупочную силу. «И «Магнит» и X5 существенно
проигрывают по всем этим параметрам, например, «Красному и Белому», — полагает
Иван Буторин, — продажи X5 и
«Магнита» с квадратного метра ниже, чем в «КиБ» в 3-4 раза. Цены на полках выше
на 50-70% при регулярных продажах и на 10-20% в период акций, что указывает на
проблемы с закупочными ценами и их соответствием закупочной силе».
Александр Шубин считает, что в процессе своей трансформации,
стартовавшей после ухода из компании Сергея Галицкого, «Магнит» потерял фокус на
стратегию и форматы, которые были основаны на идее «всегда низкие цены» и
приносили компании успех. По его
наблюдениям, сейчас команда «Магнита» пытается вернуть это преимущество,
экспериментируя с новыми форматами дискаунтеров «Моя цена» и B1. В то время как X5 Group за это время совершила
серьезный технологический отрыв и все эти годы двигалась в сторону цифровой
трансформации, что имеет важное значение в современном ритейле.
«Вряд ли Магниту удастся догнать X5 Group в этом направлении в
ближайшей перспективе, если сам X5 Group не уменьшит темпы, рассуждает
Александр Шубин, — ведь бизнес – это всегда спортивное мероприятие. Чтобы
побеждать, ты должен бежать быстрее конкурента».
Наталья Модель
Подписывайтесь на наш канал в Telegram, чтобы первыми быть в курсе главных новостей ритейла.
Всего ретейлер приобретет 2651 магазин, большая часть которых имеет формат «у дома». По мнению экспертов, этот шаг «Магнита» даст ему шанс вернуть лидирующие позиции на рынке российского ретейла
Розничная торговая сеть «Магнит» договорилась о покупке магазинов сети «Дикси». Всего компания приобретет 2612 точек формата «магазин у дома» под брендом «Дикси» и 39 суперсторов «Мегамаркт», сообщил «Магнит» в пресс-релизе.
Акции «Магнита» на этой новости выросли на торгах 18 мая на 4,9%, до ₽5395 (на 11:58 мск). Однако затем
скорректировались
и на 15:13 мск торговались на отметке ₽5300 за акцию.
Ожидается, что сумма сделки составит ₽92,4 млрд, однако она может измениться — в зависимости от того, каков будет чистый долг сети и чистый оборотный капитал на день закрытия сделки. Предполагается, что ее закроют 31 августа 2021 года, но могут отодвинуть срок до 30 сентября.
Большая часть приобретаемых магазинов «Дикси» — 1787 торговых точек — расположены в Москве, Санкт-Петербурге, Московской и Ленинградской областях. Предполагается, что «Магнит» финансирует покупку за счет собственных средств и доступных кредитных линий.
Источники РБК объяснили планы «Меркурий ритейл групп» — материнской компании «Дикси» — продать «дочку» возможным желанием сосредоточиться на развитии двух других сетей — «Красное & Белое» и «Бристоль».
Что это значит для бизнеса «Магнита»
Старший аналитик BCS Global Markets Дмитрий Скрябин позитивно оценивает сделку. «Дикси» — это хорошо известный и хорошо позиционируемый бренд магазинов-дискаунтеров в Москве и Санкт-Петербурге. Он должен вписаться в долгосрочную стратегию «Магнита» и принести дополнительную стоимость группе», — уверен эксперт.
«Разумеется, приобретение «Дикси» станет для компании очень серьезным заделом на будущее. Во-первых, автоматически «Магнит» получает аудиторию «Дикси», во-вторых, увеличивает зону покрытия и наращивает прибыль», — считает управляющий партнер брокерской компании Grid Capital Алексей Соколов. Эксперт предположил, что рост числа торговых точек может привести как к увеличению выручки, так и к росту затрат. Но для общей капитализации и финансовой отчетности данное приобретение однозначно положительно, заключил он.
Начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко предупреждает, что покупка магазинов «Дикси» может увеличить долговую нагрузку «Магнита». Согласно расчетам эксперта, при соотношении чистого долга к EBITDA на конец 2020 года в 1,1х компании для финансирования покупки придется занять ₽60–80 млрд, в результате чего показатель вырастет до уровней 2х.
«Рост долга «Магнита» теоретически может негативно отразиться на дивидендах в 2022 году и далее. В сопоставимой прибыльности «Дикси» инвесторы пока не уверены. Но не исключено, что дела у «Дикси» идут сейчас неплохо, и за один-два года за счет относительно небольших вложений удастся добиться синергии от покупки сети», — рассуждает эксперт.
Он предположил, что «Магнит» может вложить еще ₽20–30 млрд в год в модернизацию «Дикси». «Кроме того, не исключено, что по требованию ФАС и из маркетинговых соображений придется закрыть, перенести или переформатировать часть магазинов обоих сетей, что тоже требует расходов», — написал Ващенко.
Фото: Shutterstock
Как сделка поможет конкурировать с X5 Group
«Магнит» не просто приобретает сеть магазинов «Дикси», ретейлер покупает полноценный бизнес, — отмечает первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал. — Получается, что «Магнит» делает большой задел по числу торговых точек, оставляя за собой лидерство». По итогам 2020 года у Х5 было 17,7 тыс. точек против 21,15 тыс. у «Магнита».
«Так что теперь отставание Х5 Group от «Магнита» составит около 6 тыс. магазинов, что очень много и наверстать сложно. «Магнит» явно делает ставку на максимальный уровень присутствия — у Х5 может сложиться ситуация, что им просто негде будет ставить свои магазины», — сказал Сигал «РБК Инвестициям».
До 2017 года «Магнит» занимал самую большую долю российского розничного рынка, однако затем в лидеры вышла компания X5 Retail Group — главный конкурент «Магнита», управляющий сетями «Перекресток», «Пятерочка» и «Карусель».
«Общая выручка приобретенных магазинов «Дикси» (около ₽300 млрд) составляет около 18% от годовой выручки «Магнита» (2020 год). Таким образом, выручка компании после покупки должна составить ₽2 трлн. Это довольно близко к показателю X5 (₽1,978 трлн) и дает хороший шанс догнать лидера в будущем», — рассуждает Дмитрий Скрябин.
Однако надежно спрогнозировать, кто будет лидером через два-три года, сейчас невозможно — как раз из-за небольшой разницы (₽100 млрд), которая будет между компаниями в выручке, считает Георгий Ващенко. К тому же эксперт допускает, что X5 может ответить аналогичным шагом, купив сеть магазинов, возможно, даже за рубежом. В текущем же году «Магнит» не сможет за счет покупки «Дикси» догнать Х5 по размеру выручки, уверен Ващенко.
Что будет с акциями
По мнению Ващенко, текущая позитивная реакция рынка чисто психологическая, так как с фундаментальной точки зрения покупка выглядит дорого, а премия обусловлена в основном размером сети. Котировки поддержало сообщение «Магнита» о том, что покупка не ухудшит возможности по выплате дивидендов, полагает он.
Эксперт считает, что для акций новость умеренно положительна. «Интерес к бумагам ретейла снизился на фоне роста других секторов и продовольственной инфляции. Однако динамика разнонаправленная. Если акции «Магнита» скорректировались с начала года незначительно (-9,5%), то акции Х5 упали на 16%. И сделка «Магнита» и «Дикси» не добавит им положительной динамики», — оценил ситуацию Георгий Ващенко.
Прогноз по акциям на ближайшие 12 месяцев будет зависеть от отчетности, которую предоставит «Магнит» поквартально и по итогам 2021 года, говорит Алексей Соколов. «Если приобретение приведет к серьезному росту не только выручки, но и прибыли, это будет хорошим сигналом для роста акций, — рассуждает он. — Но приобретение сети, кроме положительных моментов (покрытие, рост доли на рынке и т. д.), еще несет и дополнительные затраты. Поэтому сейчас что-либо прогнозировать рано. Но «Магнит» явно делает заявку на то, чтобы стать номером один в списке российских продуктовых ретейлеров, обогнав Х5».
В BCS Global Markets прогнозируют, что на горизонте года акции «Магнита» вырастут на 16% по сравнению с текущими уровнями и будут стоить ₽6 тыс. за одну ценную бумагу.
«Магнит»
MGNT
₽4 765
(+0,18%)
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду.
На главную
> Импортеры вина
> Ритейл импорт
Страна: Россия
Адрес: 350072, Россия, Краснодар, ул.Солнечная 15/5, литер Б, 1 этаж, комната 3
ООО «Ритейл импорт» — дочерняя компания одного из крупнейших росийских ритейлеров ОАО «Магнит».
Существует с 2005 года.
Основной вид дейтельности — оптовая торговля алкогольными и другими напитками.
Также «Ритейл импорт» занимается импортом напитков для сети «Магнит».
В 2016 году компания вышла на 4-е место по объемам поставок вина на российский рынок.
С 2017 года импортом Магнита занимается также компания Логистика Альтернатива.
Импорт из стран:
Грузия,
Испания,
Италия,
Франция
Вино импортера Ритейл импорт:
Грузия, Кахети
Хареба
красное полусладкое
Сейчас Магнит является продовольственной сетью федерального масштаба и насчитывает около 25 тыс. магазинов (с учетом покупки Дикси) по всей России. Но так было не всегда. В конце 90-х – начале 2000-xкомпания еще не была известна по всей стране и только начинала активно развиваться своим лидером Сергеем Галицким.
В статье посмотрим на историю развития Магнита, почему при Галицком это была компания роста, а сейчас нет, и как обстоят дела с бизнесом сейчас.
Сергей Галицкий за 24 года ни разу не завтракал в выходные дома – история Магнита при основателе
Сергей Галицкий учился в Кубанском государственном университете. В студенческие годы будущий бизнесмен подрабатывал грузчиком. Но уже на втором курсе в 1989 году он устроился на работу в один из коммерческих банков в Краснодаре. Его приняли на должность заместителя управляющего благодаря публикациям в научном журнале. Работа в банке продлилась до 1994 г. Далее Сергей Галицкий, в возрасте 27 лет, начал заниматься бизнесом.
Все началось с дистрибуции косметики и товаров бытовой химии в 1994 г. Для этого Галицкий и партнеры основали компанию Трансазия, которая закупала продукцию Procter&Gamble, Avon, Johnson&Johnson. Через год Трансазия стала эксклюзивным дистрибьютером Procter&Gamble, и для этого необходимо было выполнить требование поставщика и разделить бизнес (Procter&Gambleхотели, чтобы Трансазия продавала только их продукцию). Так, в 1995 г. появилась компания Тандер, которую возглавил Галицкий.
Сначала Тандер продолжала заниматься оптовыми поставками косметики в южных регионах России, но в итоге сменила направление и в 1998 г. открыла первый продовольственный магазин в Краснодаре. Название Магнит все магазины получили несколькими годами позднее: оно было придумано кем-то из менеджмента компании и расшифровывается как “магазин низких тарифов”. В 2003 году Галицкий зарегистрировал ОАО «Магнит» (сейчас — ПАО), которое получило 100% акций «Тандера».
Сергей Галицкий начал не с завоевания доли на столичных рынках (в Москве и Петербурге), а с региональной экспансии. Компания сознательно избегала столиц, так как в то время уже шел процесс глобализации, российские сети только начинали развиваться, и на рынке было ожидание, что в России придут крупные зарубежные сети и свою экспансию начнут с Москвы, а далее пройдутся по остальной части страны. За это время Магнит планировал занять долю рынка в регионах. Кроме того, региональная экспансия позволяла Магниту не быть на виду долгое время, тем самым компания дала себе возможность занимать выгодные локации, привлекать клиентов и поставщиков.
В то же время в Москве и Петербурге успешно развивался главный конкурент — крупнейший ритейлер X5 RetailGroup, который занимал первое место на рынке продовольственной розницы по объему оборота. В 1995 году X5 открыла первый Перекресток в Москве, а в 1999 г. – первую Пятерочку в Санкт-Петербурге.
К 2005 году сеть Магнита насчитывала уже 1500 магазинов, при этом в Москве, где первый магазин открылся в 2002 г., их было немного, из-за чего компанию не рассматривали как федерального игрока. Магниту требовалось захватывать долю на рынке еще быстрее, расширять форматы (открывать супермаркеты, гипермаркеты, дрогери) и захватывать долю рынка теперь и на столичных рынках. Для этого нужны были деньги, и в 2006 г. компания вышла на IPO, чтобы привлечь их.
C момента выхода на биржу Магнит начал быстрее расти, массово открывая магазины в разных регионах. Процесс был отлажен: команда приезжала в город, быстро находила свободное помещение нужного размера, дешево его оформляла и открывала магазин.
Участники процесса отмечали, что важную роль в этом процессе играл сам Галицкий и исполнительный директор Гордейчук, которые принимали решения любого уровня – начиная от постановки ценника на товар. Галицкому и его команде удалось выстроить эффективную логистику и информационную систему, которая рассчитывала поставки точно в срок для нескольких тысяч магазинов.
Магниту удалось вырасти в 20 раз, обогнать на время X5 Retail, но в 2016 г. рост закончился
За 10 лет с 2005 г. Магниту удалось увеличить сеть магазинов в 8 раз и нарастить выручку в 21 раз. Средний ежегодный темп роста выручки в 2005-2015 гг. составлял 36%.
В 2013 году Магниту удалось обогнать X5 Retail по выручке. В 2011-2013 гг., Пятерочка испытывала проблемы с продажами в сопоставимых магазинах. Возможно, это помогло получить Магниту часть трафика. Но проблема X5 решалась. Пятерочку возглавила Ольга Наумова, которая провела программу реновации (обновление внешнего вида, ассортимента магазинов), благодаря чему сеть смогла вернуться к росту сопоставимых продаж.
В Магните реновацией заниматься не спешили, и в итоге пришли к похожей проблеме. Начался отток трафика из зрелых магазинов. Массовые открытия магазинов привели к тому, что стало сильно хромать качество. Люди оставались недовольны ассортиментом и внешней обстановкой в магазинах.
В то время X5 Retail уже во всю работала над ценностным предложением и подстраивала ассортимент под потребителя конкретного региона. Например, было понятно, что более избалованному потребителю в столице нужен более широкий ассортимент, чем в регионах (Магнит пришел в столицу с тем же ассортиментом, что в регионах). Кроме того, пока Магнит нацеливался на активную экспансию в регионах, X5 Retail и другие игроки (Дикси, которую Магнит купил в 2021 г.) занимали качественные локации в столицах, где более платежеспособное население.
В итоге, в 2016 г. после 10 лет роста инвесторы Магнита увидели замедление выручки 13% г/г. Темпы роста EBITDA Магнита в 2016 г. снизились до 3,7% г/г против среднегодового прироста на 47% в 2005-2015 гг. В 2017 г. X5 Retail вернула себе лидерские позиции.
В 2017-2019 гг. EBITDA Магнита показывала отрицательную динамику, несмотря на рост выручки в среднем на 10%.
Дело в том, что рост выручки обеспечивался открытием новых магазинов – компания все также продолжала открывать по 2000 магазинов, в то время как в уже зрелых магазинах (функционирующих больше 1 года) выручка снижалась.
Возможно, негативную роль в развитии бизнеса на тот момент сыграли перестановки в управлении. Галицкий начал заниматься развитием футбольного направления в 2008 г., когда создал футбольный клуб Краснодар, в который инвестировал сотни миллионов долларов. Бизнесмен также построил в Краснодаре самый современный футбольный стадион в России. Галицкий начал меньше времени уделять компании, а его менеджеры, возможно, были не готовы вести дела и доходы просели. Кроме того, второй важный человек в компании, Владимир Гордейчук, в 2016 г. ушел из компании и его полномочия были делегированы нескольким менеджерам. В итоге, бизнесом занимались уже не те замотивированные люди, что были у его основания, а управленцы пришедшие в уже крупную публичную компанию на высокопоставленные должности.
В феврале 2018 г. Сергей Галицкий продал 29,1% из принадлежащих ему акций сети Магнит банку ВТБ, оставив за собой небольшой пакет в 3%. Также он ушел с должности руководителя Магнита. Бизнесмен обосновал это тем, что его взгляд на развитие Магнита и взгляд акционеров расходятся, и он хочет дать дорогу молодым. В то время как сам намерен посветить еще больше времени развитию юношеского футбола.
Сейчас Магнит – не компания роста, но тем не менее у нее есть потенциал для роста доли на рынке, а также возможность платить солидные дивиденды
В 2018-2020 гг. Магнит занимался трансформацией магазинов и улучшением ассортимента. Для этого были наняты лучшие менеджеры ритейла – Ян Дюннинг (бывший CEO Ленты) и Ольга Наумова (возглавляла Пятерочку и провела там программу реновации). В итоге, они не сработались, и Ольга Наумова ушла. Но в некоторых своих интервью она упоминала, что часть работы по улучшению ассортимента она провести успела. Ян Дюннинг возглавил компанию и продолжил работу. Началась распродажа пассивной матрицы (ассортимента, который не пользуется спросом) и наполнение новыми товарными позициями.
В 2020 г. Магнит вернулся к положительным темпам роста EBITDA – на 31,7% г/г, что во многом отражает позитив для всей отрасли на фоне роста потребления в магазинах у дома из-за COVID-19. При этом в компании комментируют, что также сыграла роль работа по улучшению ассортимента. Магнит демонстрирует самую сильную динамику LFLпродаж в отрасли.
В 2021 г. позитивная динамика продолжилась. За 9 месяцев 2021 г. EBITDA компании выросла на 15% г/г, но важно понимать, что в 3 кв. 2021 г. уже частично заложен эффект от консолидации Дикси. При этом даже без учета присоединение сети LFL продажи в 3 кв. показали рост на 8,6% г/г. против роста на 6,9% г/г в 3 кв. прошлого года. Мы ждем, что высокая инфляция и ограничение международного туризма продолжат поддерживать продажи ритейлера.
Таким образом, что мы видим: за последние три года после продажи доли Галицким, Марафон Групп (ВТБ продал им часть доли вскоре после покупки) и ВТБ удалось привести бизнес в хорошее состояние на текущий момент. Магнит даже обогнал X5 Retail по капитализации, хотя по-прежнему занимает второе место по доле рынка. Об этом мы писали отдельный пост.
Конечно, Магнит больше не является историей быстрого роста, как это было при Галицком, когда рынок был не так консолидирован и ритейлер был нацелен на захват доли рынка. Но ритейлерам, в том числе Магниту еще есть куда расти, так как на долю топ-5 игроков приходится всего около 30% рынка, в то время как в развитых странах эта доля составляет 50-70%. В настоящий момент рынок стал более конкурентным и расти намного сложнее, поэтому компании активно работают над улучшением предложения в зрелых магазинах и над развитием онлайн-канала продаж, а также увеличивают свое присутствие за счет покупок других ритейлеров (как это сделал Магнит, купив Дикси, у которой есть выгодные локации в столицах). Сильные результаты Магнита, поддерживаемые спросом в магазинах у дома на фоне пандемии, и повышение дивидендов (див. доходность по итогам 2021 г. может составить ~11% к текущей цене) могут быть драйверами для роста стоимости акций Магнита.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Светланой Дубровиной