Магнит состояние их нашим

© АО «РОСБИЗНЕСКОНСАЛТИНГ», 1995–2023.
Сообщения и материалы сетевого издания «РБК» (зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) 03.12.2021 за номером ЭЛ №ФС77-82385) сопровождаются пометкой «РБК».

18+

letters@rbc.ru

Котировки мировых финансовых инструментов предоставлены Reuters

Чтобы отправить редакции сообщение, выделите часть текста в статье и нажмите Ctrl+Enter

Conomy

Инвестиционные идеи на фондовом рынке

Продуктовый ритейл, пожалуй, один из самых защищенных секторов в текущей ситуации. Экспорта нет, поэтому и запретить его нельзя, цены на продукты растут в соответствии с инфляцией и больше. В операционной деятельности таких компаний не так активно задействуется иностранное оборудование, как в телекоммуникациях и горной добыче. Сегодня посмотрим, как «Магнит» чувствует себя в текущих условиях и какие у него перспективы.

«Магнит» – второй по величине продуктовый ритейлер в России. Свое лидерство компания потеряла еще в 2015 году, когда произошла смена собственника и начались проблемы в операционном бизнесе. Сейчас компания постепенно восстанавливает позиции.

За последние 2 года «Магнит» поглотил 4 относительно небольших ритейлеров и группу «Дикси».

Поглощения и активное открытие новых магазинов привело к резкому увеличению торговых точек. «Магнит» активно развивает сразу несколько форматов.

В 1 квартале 2022 года рост продолжился. Число магазинов «Дикси» снизилось из-за переформатирования в магазины «Магнит».

За последние несколько лет компания смогла существенно нарастить долю магазинов дрогери (Косметик и Аптеки), что позволило расширить число потенциальных покупателей.

«Магнит» тестирует новые небольшие форматы по типу киосков и мини-кафе. Также в последнее время стало популярно развивать дискаунтеры. Учитывая текущую ситуацию, высокую инфляцию, снижение реальных доходов населения магазины подобного формата имеют большой спрос. Предполагается, что ассортимент в «Моей цене» будет на 50% состоять из собственных торговых марок. За счет более низких капитальных затрат, узкого ассортимента и экономии на коммерческих расходах рентабельность инвестиций в открытие таких магазинов больше, чем у классических.

Что касается приобретения «Дикси», то «Магнит» планирует несколько этапов до полной интеграции. В конечном итоге это приведет к росту EBITDA и сеть выйдет на рентабельность, сопоставимую с другими форматами группы.

«Магнит» очень поздно стартовал с развитием приложения и доставки. Из-за этого №2 на рынке продуктового офлайн-ритейла сейчас находится на последних позициях в онлайне.

Товарооборот онлайн-доставки за 2021 год составил 11,2 млрд руб., это всего около 0,5% от общей выручки. Но уже в 1 кв. 2022 года выручка от онлайн-продаж уже составила 9,2 млрд руб. и 1,7% от общей выручки.

При этом большая часть доставки проходит через партнеров по типу Delivery club или «Сбермаркет», в то время, как другие ритейлеры уже успешно внедрили свои приложения.

По презентациям и отчетам «Магнита» видно, что онлайн-сегмент для компании не в приоритете. Рассчитывать, что он резко выстрелит и повысит результаты не стоит. Но компания все равно старается не отставать от конкурентов и развивает свое приложение, внедряет разные виды доставок в зависимости от времени и среднего чека. Руководство планирует в 2022 году увеличить товарооборот в 2 раза. Судя по первому кварталу, это более чем реально.

Финансовые показатели

Средний чек обычно растет вместе с инфляцией. Исключением стал 2020 год, когда люди набирали запасы еды на длительный период на фоне паники и боязни лишний раз выходить из дома. Так что стоит ожидать, что в этом году у компании будет существенный прирост среднего чека, так как минимальные прогнозные значения инфляции – 20%.

Если смотреть на динамику сопоставимых продаж, которые учитывают и средний чек и трафик, то «Магнит» стал обгонять своего основного конкурента X5. Во времена, когда инфляция была низкой, «Магниту» приходилось тяжко.

Выручка компании в 2021 году выросла на 20% с учетом поглощенной «Дикси» (результаты учитываются со 2-го полугодия). При этом рентабельность уже 4-й год закрепляется выше 10%.

В 1 квартале 2022 года выручка выросла на 37,7% год к году. В основном этому способствовало увеличение среднего чека. Наибольший рост показал чек магазинов дрогери, он вырос на 16,4% из-за того, что покупатели закупались бытовыми товарами и лекарствами на долгий срок.

Долговая нагрузка немного выросла на фоне покупки «Дикси», но остается на нормальном уровне. Тем более, что у «Магнита» нет долгов в иностранной валюте, что защищает его от рисков, связанных с проведением платежей. Также почти весь долг с фиксированной процентной ставкой, это помогло избежать дополнительных расходов из-за повышение ставки ЦБ.

К сожалению инвесторов, «Магнит» отказался от выплаты дивидендов за 2021 год. Ожидалось, что компания может заплатить около 300 руб. на акцию. Но сейчас уже трудно удивить отменой дивидендов, скорее наоборот.

Остается надеяться, что это была разовая акция и выплаты за 9 мес. и 2022 год будут произведены. Я считаю, что компания сможет выплатить примерно такую же сумму, как планировалось в 2021 году, а то и больше. То есть около 600 руб., что при текущих ценах составляет 13,3% дивдоходности.

Сравнительный подход

Для сравнительного анализа мы возьмем 3 публичные компании из продуктового ритейла, известные всем. X5 и «Магнит» значительно выделяются по финансовым показателям и по сути являются главными конкурентами по отношению друг к другу.

Учитывая текущую ситуацию, сравнительный подход к оценке не может быть приоритетным. Это связано с тем, что наибольший вес при оценке «Магнита» имеют показатели X5 Retail Group, чьи акции в последний месяц заметно просели. И это не связано с фундаментальной оценкой. Все дело в том, что на Московской бирже торгуются депозитарные расписки компании. Расписки начали массово распродавать на фоне включения крупных банков и, соответственно, брокеров в санкционные списки. Другие инвесторы просто опасаются покупать ГДР, так как боятся заморозки этих активов.

На фоне всего этого я отдаю предпочтение доходному подходу для оценки «Магнита».

Доходный подход

На мой взгляд, текущая обстановка не сильно помешает реализации запланированной стратегии. Высокая инфляция поддерживает средний чек и, соответственно, выручку продуктового ритейла. Даже в условиях кризиса еда – последнее о чего откажется население. В целом это же касается лекарств и бытовой продукции.

Прогноз по открытию новых магазинов составлен с учетом стратегии компании 2022-2025. На графике магазины «Дикси» учтены в качестве магазинов у дома.

В 2022 году ожидается прирост выручки более 20% на фоне высокой инфляции. Затем будет снижение на фоне стабилизации ситуации в экономике, темпы роста вернутся к докризисным.

Сильного роста рентабельности ждать не стоит. Я предполагаю, что она будет увеличиваться постепенно, по мере завершения интеграции с «Дикси» и открытием новых форматов.

При ставке дисконтирования в 13,2% компанию можно оценить 6140 руб. за акцию.

Выводы

Продуктовый ритейл в нынешние времена действительно можно назвать защитным сектором. Инфляция переносится на продукты, выбывшие иностранные марки можно заменить собственными и повысить их продажи.

«Магнит» подошел к кризису в хорошем состоянии: расширение сети за счет приобретения «Дикси», относительно небольшой рублевый долг с фиксированными ставками и растущие операционные показатели.

Как оказалось, сейчас компаниям выгодно иметь регистрацию в РФ и акции на Московской бирже, а не ГДР. Инвесторы, уходящие из X5 вполне могут переходить в «Магнит», как вполне сопоставимую по масштабам и эффективности компанию.

Источник

Готовые инвестидеи на фондовом рынке Вы можете также найти на канале Фондовый рынок | все идеи в Telegram.

(Прочитали 1 693 всего, 1 прочитали сегодня)

«Магнит» – крупнейшая розничная сеть России. Объединяет на начало 2021 г. 24 564 магазина, расположенных в 3 752 населенных пунктах. В рейтинге ритейлеров за 2020 г., по данным INFOLine, занимает второе место с выручкой 1,554 трлн руб.

«Магнит» – это не только розничная торговля продуктами питания в магазинах у дома и супермаркетах, но и аптеки, дрогери, магазины косметики, доставка, логистические центры, своя марка и 17 собственных производств.

«Магнит» входит в рейтинг крупнейших публичных компаний мира (Global-2000 по версии журнала Forbes) и является одним из ведущих частных работодателей России. В настоящее время в компании работает более 316 000 сотрудников.

Информация о собственниках

Размер уставного капитала эмитента на дату окончания последнего отчетного квартала 1 трлн руб., или 101 911 355 обыкновенных акций.

«Магнит» планирует к 2025 году стать работодателем номер 1 в отрасли.

Компания имеет листинг обыкновенных акций на Московской бирже и листинг ГДР на Лондонской фондовой бирже. По данным Московской биржи, по состоянию на 31 декабря 2020 г., доля акций в свободном обращении составляла 72,22%. Часть ценных бумаг, обращающихся за пределами России (ГДР), – 27,78%.

Согласно годовому отчету компании, опубликованному через центр раскрытия информации, в реестре акционеров на 31 декабря 2020 г. было зарегистрировано 35 лиц, в том числе 30 физических, 1 номинальный держатель.

Согласно отчету эмитента за 2 квартал 2021 г., на 17.05.2021 основными акционерами были:

Подконтрольным «Магниту» организациям принадлежит 3 982 871 (по состоянию на 30.06.2021), в том числе 3,908172% уставного капитала компании АО «Тандер».

Номинальный держатель – Небанковская кредитная организация АО «Национальный расчетный депозитарий».

Исследование акционерной базы, опубликованное в годовом отчете за 2020 г. для инвесторов, показывает, что на конец 2020 г. географическое расположение держателей выглядело следующим образом:

Кто бенефициар

Основной акционер – JPMorgan Chase Bank (27,76%) – входит в «большую четвёрку» банков США, объединяет около тысячи финансовых институтов.

Крупнейшие владельцы холдинга:

• 18,1% – сам банк;
• 6,88% – The Vanguard Group, Inc. – инвестфонд (США);
• 6,43% – BlackRock Capital Management, Inc. – крупнейшая инвесткомпания в мире (США).

Второй по величине держатель ценных бумаг – банк ВТБ (суммарно – 25%).

Организация на 92,2% находится под контролем государства, так как бумаги разных типов принадлежат Росимуществу, Минфину РФ, Агентству по страхованию вкладов.

То есть крупнейшими бенефициарами торговой сети «Магнит» являются:

В большинстве федеральных СМИ одним из владельцев сети часто называют Винокурова Александра Семеновича, как бенефициара Marathon Group.

Но в последнем отчете «Магнита» указано, что в списке лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, ООО «Марафон Ритейл» появился только в декабре 2020 г. с долей 6,3356 %, которая увеличилась к маю 2021 г. до 6,579%.

В отчетах эмитента за 2018–2020 гг. компания Marathon Group или ООО «Марафон Ритейл» не числится, так как акции миллиардер приобретал через подконтрольные группе компании.

Как сообщал Интерфакс, Marathon Group в 2018 г. стала стратегическим инвестором сети, приобретя у ВТБ 11,8% акций. После этого последовало несколько более мелких сделок. Как подсчитали в BCS-EXPRESS, через аффилированные компании Винокурову принадлежало около 15% «Магнита». РБК пишет, что группа в сентябре 2020 г. довела свою долю до 16,7%.

То есть с учетом сделок конца 2020–2021 г. Винокурову уже косвенно принадлежит 23,28% сети, что ставит его в один ряд с другими бенефициарами.

Напомним, что основал сеть бизнесмен Сергей Галицкий. В 2016 г. он снизил пакет с 38,7% до 35,3% В 2018 г. продал 29,1% акций банку ВТБ за 138 млрд руб. У Галицкого остался миноритарный пакет 2,7%.

С появлением новых акционеров «Магнит» начал менять стратегию развития и команду топ-менеджеров.

Ключевые лица

В Совет директоров российской торговой сети входят граждане России – 7 человек, в том числе Александр Винокуров, США – 6, Великобритании – 4, Германии – 2, Нидерландов – 1. С 2019 г. руководит «Магнитом» Дюннинг Ян Гезинюс.

Дюннинг – гражданин Нидерландов, 61 год, закончил Амстердамский университет, Лондонскую школу бизнеса.

В «Магните» работает 78% женщин и только 22% мужчин

В 2021 г. занимает должности Президента, Генерального директора, Председателя правления и Члена Совета директоров «Магнита». Ему принадлежит доля акций компании – 0,167145%.

«Мы видим ускорение роста выручки во всех форматах, обусловленное дальнейшим увеличением динамики роста LFL продаж и темпов открытия магазинов… Основным драйвером этих улучшений являются зрелые магазины. Мы наблюдаем нормализацию покупательского поведения и тенденций потребления»

Ян Дюннинг, президент и генеральный директор «Магнита». Источник: «Ведомости»

«Когда ты постоянно находишься под напряжением, то думаешь порой, что лучше ужасный конец, чем ужас без конца», — говорил Сергей Галицкий, выступая в бизнес-школе «Сколково» год назад. Судя по всему, этот момент настал: 16 февраля стало известно, что бизнесмен продает почти целиком свой пакет акций «Магнита» (у него останется около 2,7% против 31,79%) и покидает компанию. Сумма сделки составила 138 млрд рублей, новым совладельцем ретейлера стала группа ВТБ.

«Пришло время что-то изменить в своей жизни. Это было хорошее время. Это было непростое решение. Я основал эту компанию. Но ничто не вечно. Толчком послужило то, что инвесторы не совсем так видят будущее, как основатель. Я не должен стоять поперек процесса, если инвесторы хотят изменений, они должны их получить», — заявил миллиардер. Казалось бы, Галицкий должен вздохнуть с облегчением: сделка с ВТБ освободит его от стресса, на который бизнесмен жаловался, выступая в «Сколково». Но особого счастья он не демонстрировал и на пресс-конференции с трудом сдерживал слезы.

В тот же день Галицкий был уже в Краснодаре. Попрощаться с ним в головной офис «Магнита» пришли сотни человек. «Рынок нас нечестно оценивает, у нас самая большая EBITDA, большая прибыль, — заявил миллиардер, обращаясь к теперь уже бывшим коллегам. — Мы очень достойная компания, и не может она состоять из одного человека. ВТБ предоставил шанс, благодарю их, что они помогли в этой сделке ребятам из Краснодара возглавить компанию. Никто не умер, жизнь продолжается. Я взрослый человек, такую психологическую нагрузку нести очень тяжело вести. Наверное, я должен уйти и должны прийти более амбициозные и молодые». После этого миллиардер сел в вертолет и покинул «Магнит». Forbes вспоминает, как он создавал свое детище.

Как все начиналось

Финансист по образованию, Галицкий еще в институте начал работать в одном из краснодарских банков, однако вскоре после окончания вуза уволился и в 1994 году вместе с партнерами основал «Трансазию». Компания закупала продукцию Procter & Gamble, Avon, Johnson & Johnson.

Как рассказывал сам бизнесмен газете «Коммерсантъ», компании не сразу удалось стать прибыльной. «Мы были не толстой свиньей, а худой, которая все время бегает и ищет в лесу яблоко», — говорил он. Тем не менее уже через год, в 1995 году, «Трансазия» стала эксклюзивным партнером-дистрибьютором Procter & Gamble в регионе.

Еще через некоторое время партнеры решили разделить бизнесы. В 1998 году Галицкий открыл первый магазин формата Cash & Carry в Краснодаре.

Отличительной особенностью «Магнита» стала работа на региональных рынках. Сам Галицкий признавался, что не хотел конкурировать с крупными западными ретейлерами. «Я спросил себя: а когда в Старонижнестеблевской будет Carrefour? — объяснял Галицкий. — Если учесть, что мне осталось жить в лучшем случае сорок лет, — никогда. Этот ответ меня удовлетворил».

«Магнит» открывал магазины с огромной скоростью: к началу 2006 года их число превышало 1500. В тот год ретейлер провел IPO, продав 19% акций за $368 млн. По итогам первого квартала 2013 года «Магнит» с выручкой 131,2 млрд рублей обошел извечного конкурента X5 Retail Group (магазины «Перекресток», «Пятерочка», «Карусель»), оборот которого составил 126,3 млрд рублей.

«Сейчас они (X5, развивающийся преимущественно за счет сделок M&A. — Forbes) опять кого-нибудь купят, и мы опять будем вторые. У нас уже развился комплекс провинциальной неполноценности, потому что мы все время вторые», — говорил тогда бизнесмен в интервью Forbes.

В итоге так и произошло: 13 февраля 2017 года X5 обогнала по капитализации «Магнит» на Лондонской бирже. Правда, причиной тому стала не агрессивная политика X5, а проблемы самого краснодарского ретейлера.

Почему все так плохо

Проблемы у «Магнита» начались еще в 2016 году, когда ретейлер впервые сократил прибыль. Сам Галицкий объяснял это тем, что сеть активно инвестировала в обновление старых магазинов, открытие​ новых, запуск и увеличение собственных производств, например инвестиции в грибную ферму в Краснодаре.

Затем ситуация усугубилась: чистая прибыль «Магнита» в 2017 году сократилась на 34,7% по сравнению с 2016 годом — до 35,5 млрд рублей. Вслед за финансовыми показателями упала и стоимость акций (с более 12 900 рублей в августе 2015 года до менее 4500 в начале этого), и состояние самого Галицкого, который, несмотря на сокращение доли в компании, оставался ее крупнейшим акционером. В 2014 году Forbes оценил состояние Галицкого в $10,3 млрд, сейчас оно не превышает $4 млрд.

Что подкосило «Магнит»? Парадоксально, но компания, из года в год входившая в рейтинг самых инновационных компаний по версии Forbes, перестала отвечать на вызовы времени. Галицкому удалось выстроить эффективную логистику внутри компании и построить крупнейшую федеральную сеть из магазинов. В 2000-е этот подход привел «Магнит» к успеху, теперь же оказалось, что штамповать магазины, напоминающие, по словам одного из конкурентов, жестяные сараи, уже недостаточно.

«Многие из магазинов «Магнита», которые открывались в последнее время, напоминали магазины из 1990-х. Между тем потребитель сильно поменялся, и поменялись представления о том, как должен выглядеть ретейл», — говорит старший аналитик по потребительскому сектору компании «Атон» Виктор Дима. Он отмечает, что конкуренты уловили этот тренд: тот же X5 улучшил внешний вид и ассортимент продукции, пройдя эту трансформацию.

По словам эксперта, после очень длинной фазы роста «Магнит» столкнулся с тем, что у него старая база магазинов, которые требуют обновления. «Компания была очень сфокусирована на росте и на рыночной доле, что было правильной стратегией, но при этом конкуренты очень эффективно сфокусировались на улучшении внешнего вида магазинов, на улучшении наполняемости магазинов и управляемости. Это просто конкурентная борьба. И сектор ретейла более конкурентен, что многие другие сектора в России», — заключает Дима.

«Средний чек падает, выручка тоже падает, и гэп, который возник с «Пятерочкой» из-за того, что они позже начали заниматься обновлением магазином, очень сильно начал давить на их финансовые показатели», — описывает проблемы «Магнита» старший портфельный управляющий УК «КапиталЪ»  Вадим Бит-Аврагим.

Свою роль сыграли и сыграли макроэкономические факторы — сочетание замедления инфляции и падение доходов населения. «Магнит» работает в основном в регионах, где реальные доходы продолжают снижаться», — напоминает Бит-Аврагим.

Управляющий активами Da Vinci Capital Святослав Арсенов напоминает, что в начале 2016 года пост руководителя «Тандера» покинул миноритарий компании Владимир Гордейчук, работавший с Галицким с самого ее основания. В компании он занимался операционными вопросами, такими как ассортимент, логистика, которые нужно контролировать на ежедневном уровне, и его отставка негативно сказалась на происходящем в ретейлере, считает аналитик.

Именно проблемы с менеджментом стали фактором, который со временем привел к плохим результатам. «Управление, менеджмент, формирование ассортимента — все это влияет на маржинальность бизнеса, на какие-то совсем небольшие цифры, которые при общем огромном обороте оказываются в результате существенными», — резюмирует Арсенов.

Дорогу молодым

«Я думаю, что продажа его доли и есть следствие того, что он осознал себя как неэффективного менеджера. Он понял, что не может справиться с конкуренцией, которая в этом сегменте только растет, поэтому рассчитал свои силы и решил выйти в кеш», — полагает управляющий активами S R Solutions Роман Андреев.

«Я думаю, что у него была идея кому-то продать свой пакет, но возможности такой не было. Я думаю, что человек «перезрел» для этого бизнеса и решил, что ему нужно отдохнуть, и «Магнит» будет развиваться кем-то другим», — считает Бит-Аврагим.

Отдыхать Галицкий, очевидно, будет в Краснодаре. Он один из немногих миллиардеров, решивших не покидать родной город и вложивший в него немало денег. В прошлом году он открыл ландшафтный парк стоимостью 4 млрд рублей. В Краснодаре Галицкому принадлежит одноименный футбольный клуб, он построил стадион стоимостью $460 млн. Сам Галицкий уже заявил, что после продажи «Магнита» сосредоточится именно на клубе и развитии юношеского футбола.

Анна Бодрова, старший аналитик «Альпари»: Проблемы «Магнита» ничем не отличаются от проблем других российских ритейлеров: на фоне постоянного и устойчивого падения уровня доходов населения снижается покупательская способность, несмотря на официально низкую инфляцию. Здесь нет стадии «запущенной» проблемы – она общая для всех. Кейс «Магнита» – самый успешный проект последних десятилетий в секторе ритейла, он будет развиваться с Сергеем Галицким или без него.

Вхождение банка «ВТБ» в состав акционеров «Магнита» – это в долгосрочной перспективе положительный момент для бизнеса, который теперь получит доступ к финансированию и сможет динамичнее следовать своей стратегии развития. «Тонкий» момент в сложившейся ситуации тоже есть: огосударствление сектора розничных продаж в будущем способно привести к негативным последствиям, от сужения линии предложения товаров до контроля над ценами.

У «ВТБ» уже есть довольно успешный опыт участиях в ритейле – это история с «Лентой», то есть банк понимает, куда заходит и заранее знает о специфике сектора. Это уже плюс. Вполне возможно, что лет через 5-7 «ВТБ» выйдет из «Магнита», продав пакет акций с премией.

В целом, я бы не стала демонизировать историю с «Магнитом». Даже если причина продажи Сергеем Галицким своего пакета акций кроется в банальной усталости от проекта, в этом нет ничего удивительного или сенсационного. Нельзя заниматься тем, во что не веришь. Галицкий развил «Магнит» и превратил его во вторую по величине розничную сеть в стране, от продажи своего пакета бумаг он заплатит НДФЛ в казну. Не стоит искать в этой истории того, чего в ней нет. Формат «Магнита», в свою очередь, еще долго будет востребован в условиях российской реальности.

Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ»: На наш взгляд, никаких фатальных проблем у «Магнита» в последнее время не было, и пока нет. Компания имеет относительно небольшую долговую нагрузку, активно расширяется, особенно в регионы, включая Сибирь, модернизирует систему управления и диверсифицирует бизнес. Тот факт, что немалое количество средств было потрачено на собственное продуктовое производство, что многими экспертами расценивается как ошибочный шаг, мы не склонны относить к глобальным промахам ритейлера. Развитие производства продукции под собственной торговой маркой – общемировой тренд, позволяющий снизить издержки, повысить качество, увеличить объемы реализации. Снижение финансовых показателей в третье м четвертым кварталах 2017-го года (напомним – речь идет не об убытках, а об уменьшении прибыли) связанно как раз с расширением деятельности, что должно было обеспечить «Магниту» в будущем укоренные темпы развития. При условии, конечно, что бизнес-модель была бы грамотно выстроена, а вертикально-интегрированная система управления компанией качественно отлажена. Однако, как мы полагаем, не все инвесторы были согласны с такой моделью развития компании, особенно на фоне того, что из-за понесенных расходов она уступила лидерство основному конкуренту – X5 Retail Group. Хотя, не исключено, что это был лишь один из факторов, подвигнувших основателя компании к решению уйти, а окончательным толчком послужила совокупность отдельных фактов, в результате которых Галицкий столь неожиданно продал свою долю. (Напомним – всего неделю назад «Магнит» взял в Росбанке кредит в 11,5 млрд руб. на развитие и реновацию своих магазинов. Странно брать кредит накануне того, как ты собираешься продать свой бизнес.)

На настоящий момент трудно сделать однозначно предположение, является ли покупка банком ВБТ основной доли акций «Магнита» позитивной или негативной новостью дли ритейлера, так как все зависит от того, как этим активом теперь собирается распорядиться кредитное учреждение. Многими экспертами озвучивается мнение, что ВТБ купил «Магнит» с инвестиционными целями, воспользовавшись низкой стоимостью его акций с целью последующей перепродажи, когда акции в цене вырастут. Исключить такой вариант событий нельзя, хотя эта версия становится маловероятной, если учесть заявления ВТБ о том, что в совместный проект будет вовлечена еще и «Почта России». А это, как сами понимаете, уже надолго – ничего, что так или иначе связано у нас с «Почтой России», быстро не делается. Если же сделка окажется действительно инвестиционной и ВТБ не намерен долго держать у себя акции ритейлера, то его влияние на «Магнит» будет минимальным. Если же действительно предполагается включить торговую сеть в весьма обширный бизнес кредитора, то мы бы не спешили расценивать этот факт, как однозначно позитивный. ВТБ не отличается и никогда не отличался высокой гибкостью в управленческих решениях. Попытка же заменить харизматичного и динамичного Сергея Галицкого на менеджеров ВТБ, для которых «Магнит» еще и крайне непрофильный бизнес, скорей всего приведет к ухудшению операционных и финансовых показателей ритейлера. Что касается «огосударствления» бизнеса, то что бы ни говорили нам чиновники, но данное приобретение однозначно продолжает эту тенденцию.

Если пытаться найти положительные моменты в том, что банк ВТБ приобрел «Магнит», то есть, пожалуй, только один существенный фактор – огромные финансовые ресурсы банка. Вот, что действительно могло бы помочь ритейлеру быстрее восстановиться после открытия и реновации такого большого количества магазинов, а также строительства производственно-логистического кластера под Краснодаром, стоимостью в 40 млрд руб., так это ресурсная поддержка со стороны богатого мажоритарного акционера. Все остальные факторы скорей всего будут оказывать негативное влияние на «Магнит». В том числе и замена команды профессиональных управленцев, специализирующихся на продуктовом ритейле, на «высокомотивированных менеджеров из банка». Не хочется о грустном, но все погибшие на склонах Эвереста были когда-то крайне мотивированными личностями.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем: Устал ли Галицкий, знает только Галицкий. Но если он устал, не обязательно продавать бизнес. Достаточно отдохнуть. А когда продают, бизнес это называется не усталость, а неуверенность. Конечно, при современном уровне жизни, время для розничной торговли тяжелое. Так что синица в виде 138 млрд руб. может оказаться надежнее журавля собственного дела.

В принципе включение в крупную компанию – это положительное явление для «малой» компании. Можно использовать для своего развития ресурсы, авторитет и лоббистские возможности большой компании. Но в этом случае для торговой сети эти плюсы могут обернуться и минусами. Растворившись в большой компании, торговая сеть будет в меньшей степени зависеть и ориентироваться на покупателей, что может отразиться на качестве ее работы.

Замена хозяина на мотивированных менеджеров естественна при вхождении в большой холдинг, в котором хозяева не могут постоянно уделять внимание каждой составной части. Но здесь и проявляется то, о чем я говорил выше. Для менеджеров «Магнит» – очередной проект, от которого их судьба не так уж сильно и зависит. И, в конечном счете, все будет подчинено интересам ВТБ.

Алексей Антонов, аналитик «Алор Брокер»: «Магнит» был последним столпом на рынке, история успеха господина Галицкого радовала инвесторов в акции своим безудержным ростом. На мой взгляд, агрессивная политика «Магнита» не могла продолжаться долго, спад покупательской способности населения и общее сжатие экономики сыграли в этом свою роль. Я думаю, что компанию можно было вполне спасти, не меняя собственника, но, похоже, что ВТБ сделал предложение, от которого нельзя отказаться.

Я не считаю что «такая» продажа акций – положительная новость для рынка. В очередной раз мы наблюдаем, что с миноритариями обошлись, мягко говоря, нехорошо. Мы наблюдаем как госбанки на наших глазах превращаются в своего рода экономических монстров, поглощая не только мелкие банки, но и крупных рыб из смежных отраслей экономики. ВТБ приобрел, безусловно, перспективный актив, который, учитывая возможности банка, может вырасти в лидера розничной торговли России. Экономическая теория нам говорит о низкой эффективности чрезмерного государственного регулировании экономики, как будет на самом деле, покажет время.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни»: На мой взгляд, покупка государственным банком Магнита — это начало создания большой государственной структуры в розничной торговле, в шутку его можно даже назвать «Министерством розничной торговли», потому что, кроме ВТБ и ритейл-магазина в группу будет входить еще и Почта-банк, и, скорее всего, еще какие-то активы, которые может купить ВТБ и о которых мы пока еще не знаем. Может получиться хорошая синергия, и те, кто продают акции «Магнита», поддавшись пессимистичному настроению, возможно, поменяют свое мнение. Галицкого можно понять, скорее всего, он, как собственник и управленец, испытывает большую усталость от управления огромной ритейл-сетью, особенно на фоне снижающихся финансовых показателей, на фоне того, что у конкурентов (X5) выручка в прошедшем году растет в разы быстрее: +6,4% у «Магнита» и +25,5% у X5. А ведь есть еще более прогрессивные ритейл сети, такие как «Вкус Вилл», которые тоже активно расширяются, используют инновационные подходы, свежие продукты, не боятся пустых полок к концу дня. Возможно, Галицкий видит эту смену тренда в ритейле и понимает, что огромную махину «Магнита» не перестроить ни за год, ни за два, этого не позволит ментальность менеджмента и сотрудников. В то же время, ВТБ полагает, скорее всего, что сможет вывести сеть в плюс за счет административного ресурса, связав воедино банк с его системами скоринга и лояльности, клиентскую базу магазина и разветвленность почтовой сети. Частный бизнес в России действительно выдавливается из традиционных сфер, но остается много ниш, например, IT, где государство не сможет стать монополистом просто в силу специфики такого труда — он творческий и не привязан к материальному носителю. С точки зрения государства ведь это тоже была очень хорошая сделка: более сотни миллиардов рублей, которые получил Галицкий за свой пакет, останутся в России, и будут, скорее всего, инвестированы в какие-то проекты в России, они не утекут за рубеж.

Дмитрий Лукашов, аналитик IFC Markets: Я полагаю, что основной проблемой всех российских розничных сетей является продолжающееся снижение реальных доходов населения. Оно наблюдается уже 4-й год подряд и за это время составило 11,5%. Оборот розничной торговли в сопоставимых ценах в 2014-2017 годах сократился в России похожим образом – на 10,9%. Между тем, за тот же временной период 2014-2017 годов количество магазином торговой сети «Магнит» чуть ли не удвоилось и возросло с 8 тыс. до 13,5 тыс. Кроме того, «Магнит» вложил значительные средства в производство собственной продукции. Понятное дело, что это все потребовало значительных инвестиций и затрат. Стратегия роста работала на перспективу, но, видимо, к настоящему времени она исчерпала себя. По крайней мере, этим я пытаюсь объяснить решение Сергея Галицкого продать свой пакет акций торговой сети.

По моему мнению, прежний руководитель «Магнита» не остался в накладе, так как он получит почти 2,5 млрд долларов «КЭШа». В этом смысле ситуация выглядит так, что государство протянуло частному бизнесу «свою руку помощи». Заметьте, сейчас нет особых оснований ожидать какого-то заметного роста доходов населения и оживления розничной торговли в нашей стране. Все прогнозы как от влиятельных международных организаций типа МВФ, Всемирного банка, так и от российских ЦБ РФ, Минфина, Минэкономразвития предрекают российской экономике очень слабый и вялый рост до 2020 года и далее. Причем, по их мнению, он может быть только на фоне мощного роста экономики глобальной. Если же в ближайшие годы в мировой системе начнется очередной экономический кризис, то нам может быть еще хуже, как ни прискорбно это признать. Такая тема звучит во всех обзорах и исследованиях – российских и международных.

Мотивы покупки ВТБ крупного пакета торговой сети «Магнит» сейчас мне не вполне понятны. Возможно, что банк рассчитывает на ускорение развития российской экономики после президентских выборов и утверждения долгосрочной программы развития. На мой взгляд, это единственное разумное объяснения и в таком случае, риск оправдан. Какие-то экзотические идеи в виде объединения супермаркетов с почтовыми отделениями и отправку продуктовых посылок в регионы, я не комментирую.

Пока же можно отметить, что ВТБ не очень везет ни с инвестициями, ни с обычной банковской деятельностью. Во всяком случае, об этом нам четко говорит фондовый рынок. С начала прошлого года акции ВТБ обвалились на 36%, а, к примеру, акции Сбербанка за то же время выросли на 54%.

Сергей Звенигородский, начальник отдела розничных продаж УК «СОЛИД Менеджмент»: Проблемы у «Магнита» продолжаются уже не один год и программы развития больше не дают того эффекта, что приносили ранее. Компания не смогла развиваться интенсивно, а экстенсивный путь подошел к пределам ее прочности, после которого кредитное давление на капитал будет нивелировать все возможности заработать. Компания оказалась не готова к дальнейшему повышению эффективности существующей сети и начала отступать, что для торговых сетей приводит к двум вариантам развития событий – поглощения конкурентами или охвата новых направлений. У «Магнита» попытки работать в новых направлениях были малоуспешны, поэтому сработал план «Б», благо, что продажа пошла в пользу структуры ВТБ. Это не приводит к дальнейшему укрупнению других сетей и оставляет возможность для развития компании по новым направлениям, но уже со связями ВТБ. Что касается перехода еще одного крупного бизнеса под крыло государства, то здесь можно заметить – частный предприниматель или группа не могут конкурировать с системой по эффективности, за исключением коротких периодов развития. Кроме того, мировой опыт подсказывает, что только совместно в период кризиса можно добиться положительных результатов, а полностью частный крупный бизнес без помощи государства может потерять серьезную часть собственных активов. Поэтому говорить о том, что государство «проглотило» еще один актив – это непонимание происходящего, а не констатация фактов. Ну, а учитывая общую либеральную составляющую экономического и финансового блока российского правительства, можно уже сейчас готовиться к очистке актива от долгов и продаже в другие руки после кризиса, причем необязательно с доходом для налогоплательщиков, а еще и с политическим подтекстом.