Стоит ли покупать магазин магнит

Конкурировать с ними непросто, поэтому при намерении заняться бизнесом в этой сфере предпочтительным вариантом будет партнерство с крупной компанией, например, франшиза «Магнит».

Краткий обзор одной из крупнейших в России сетей продуктового ритейла

«Магнит» прочно занимает одну из лидирующих позиций в своей рыночной нише и занимает первое место по количеству работающих магазинов. Успешно конкурировать с другими сетями в течение долгих лет и не опускаться в рейтинге компании помогает ее концепция, включающая следующие основные принципы:

• представлять магазины разных форматов, предназначенные для максимально широкой целевой аудитории;
• предлагать покупателям продукты питания, а также бытовую химию, средства гигиены и другие сопутствующие товары по низким ценам;
• регулярно устраивать акции и предоставлять бонусы постоянным покупателям;
• основной формат – магазин «у дома», расположенный в спальном районе;
• открывать новые точки преимущественно в городах и регионах с низкой конкуренцией.

Это дает компании возможность стабильно развиваться и увеличивать прибыль.

Обратите внимание: основной целевой аудиторией компания считает домохозяек, этим и объясняется выбор главного формата.

Краткая история компании и актуальная статистика

Компания была основана в 1994 г. как оптовый дистрибьютер косметики, парфюмерии и бытовой химии и уже через год стала одним из лидеров в этой сфере, после чего переориентировалась на развитие розничной сети. В 1997 г. линейка товаров была расширена, и в нее вошли продукты питания – первый продовольственный магазин формата cash&carry был открыт в 1998 г. в Краснодаре.

Вскоре сеть распространилась из Краснодарского края по всему югу России, а в 1999 г. открылся первый магазин в Санкт-Петербурге. Это и можно назвать созданием сети магазинов «Магнит», а само название было создано годом позже.

Компания быстро развивалась и расширяла свое присутствие, кроме того, появлялись новые форматы: в 2004 г. – формат «у дома», в 2010 – «Магнит Косметик», в 2012 – «Магнит Семейный», в 2017 – «Магнит Аптека».

На сегодняшний день «Магнит» это:

• бренд, представленный почти в 4000 населенных пунктов;
• более 20 000 торговых точек разного формата;
• около 300 000 сотрудников;
• чистая прибыль – около 2,5 млрд руб.

Какие форматы представлены

При покупке франшизы магазина «Магнит» можно было выбрать один из форматов, и хотя и покупателям, и предпринимателям лучше всего знаком «Магнит у дома», это далеко не единственный формат.

Торговые точки делятся на:

• «У дома». Самый распространенный формат, предлагающий товары повседневного спроса. Площадь магазина – 220-600 кв. м.
• «Семейный». Супермаркет с широким ассортиментом. Площадь – 1000-1500 кв. м.
• «Семейный Плюс». Гипермаркет площадью 1500-3000 кв. м.
• «Сити». Самый новый формат. Магазин с кафе, площадь – 145-240 кв. м.
• «Опт». Оптовый магазин с широким ассортиментом товаров массового спроса.
• «Фарма». Аптеки с возможностью заказа лекарств по интернету.
• «Косметик». Магазин косметики, парфюмерии и сопутствующих товаров. Площадь 190-240 кв. м.

Стоимость франшизы и условия партнерства

При покупке у «Магнита» франшизы ее стоимость следующая:

• паушальный взнос обсуждается индивидуально с каждым потенциальным франчайзи;
• роялти нет;
• стартовые инвестиции – от 5 000 000 руб.*

Размер паушального взноса зависит от нескольких факторов, в первую очередь, от региона и формата магазина.

Общая цена также зависит от этих факторов. Например, если выбирается «Магнит Косметик» франшиза, стоимость будет значительно ниже, чем при запуске «Семейного» магазина в том же городе.

К основным условиям относятся:

• наличие соответствующего требованиям помещения в собственности или долгосрочной аренде;
• наличие достаточных финансовых средств;
• желателен опыт в сфере розничной торговли;
• готовность следовать инструкциям франчайзера и соблюдать стандарты;
• готовность к регулярным проверкам со стороны владельца бренда.

Плюсы и минусы франшизы

Главное преимущество – торговая марка очень хорошо известна и покупатели ей доверяют. Политика компании – открывать торговые точки в городах с низкой конкуренцией и в густонаселенных местах – гарантирует прибыльность. Не придется беспокоиться о поставках – они осуществляются централизованно, из распределительных центров франчайзера.

Основных недостатков три: очень строгий контроль со стороны франчайзи, невозможность самостоятельно выбирать поставщиков и регулировать ценообразование.

Какие требования предъявляются к помещению

Требования к площади зависят от формата торговой точки, но в любом случае, ее минимальный размер – 145 кв. м. Остальные условия одни и те же:

• помещение должно соответствовать всем нормам Роспотребнадзора и пожарной инспекции;
• расположение – в пешей доступности от жилых домов, в месте с высокой проходимостью, на первом этаже с отдельным входом или в отдельно стоящем здании;
• наличие всех коммуникаций, хорошее освещение и вентиляция;
• наличие склада и зоны взвешивания продукции, а также технических помещений;
• рядом с магазином должна быть парковка.

Финансовые условия франшизы

Рассчитывая, сколько будет стоить открытие точки, необходимо учесть, что помимо стартовых инвестиций (необходимых для покупки или аренды и ремонта и оформления помещения, закупки и установки необходимого оборудования, получения разрешений, найма персонала и т.д.) придется заплатить первоначальный взнос, сумму которого назовет франчайзер.

Срок окупаемости вложений – от 1 года. Ежемесячная прибыль – от 1 000 000 рублей.

Продается ли франшиза «Магнит»

Связаться с представителем франшизы можно на странице франчайзера в нашем каталоге. Однаком в основном компания предпочитает открывать магазины самостоятельно.

Причины изменения формы партнерства

Можно предположить, что к решению сосредоточиться на самостоятельном открытии торговых точек, привели следующие причины:

• компания хочет избежать главного риска развития по франчайзингу – возможной недобросовестности франчайзи, которая не только приводит к падению прибыли, но и наносит ущерб репутации бренда;
• продажа акций – источник дополнительной прибыли, которую можно вкладывать в развитие сети.

Какое количество акций требуется купить

Акции компании довольно популярно, поэтому приобрести их непросто. Купить ценные бумаги можно на бирже, а также через инвестиционные фонды и банки.

Можно купить любое количество акций, но так как доход с каждой из них невысок (около 250 руб.*), для получения ощутимой прибыли необходимо купить пакет ценных бумаг.

Какая есть альтернатива: популярные франшизы продуктовой розницы

«Магнит» – не единственная крупная торговая сеть. Если предприниматель не хочет вкладывать средства в покупку ценных бумаг и его интересует именно франшиза, он может рассмотреть предложения следующих компаний.

• «Перекресток». Федеральная сеть открывает торговые точки во всех регионах, с 2011 г. продано около 1000 франшиз. Паушальный взнос 1-1,5 млн руб.*, роялти нет. Первоначальные инвестиции (от 27 млн руб.*) окупаются, в среднем, за полтора года.
• «Пятерочка». Федеральная сеть, формат – обратный франчайзинг. За 20 лет продажи франшизы по франчайзингу открыто около 600 точек. Первоначальные вложения – от 8 млн руб.*, срок окупаемости – 2 года. Первоначальный взнос – 550 тыс. руб.*, роялти нет, выплачивается агентское вознаграждение – 13-17% от оборота.
• «Дикси». Федеральная сеть начала продажу франшизы торговой марки «Первым делом». Пока всего около 20 торговых точек. Первоначальный взнос – 5 тыс. руб.*, роялти нет, стартовые инвестиции в размере от 100 тыс. руб. окупятся за два года.

Франшиза – не гарантия беспроблемного и прибыльного бизнеса. Но если стоит выбор, открыть торговую точку самостоятельно или выбрать франчайзинг, рекомендуется партнерство с надежной, известной компанией. Это поможет избежать многих рисков и выдержать конкуренцию.

*Цены актуальны на март 2022 г.

Бизнес продуктового ритейла исторически демонстрирует высокую устойчивость к кризисным явлениям в экономике. В первую очередь это связано с низкой эластичностью спроса на товары повседневного пользования — потребители продолжают их покупать, даже несмотря на рост цен.

По той же причине розничные ритейлеры способны довольно эффективно перекладывать инфляционные издержки на плечи рядовых потребителей.

Тикер: MGNT
Рекомендация: «Покупать»
Риск: Умеренный
Целевая цена: 5940 руб.
Потенциал роста: 35%
Инвестиционный горизонт: 12 месяцев

Главное о компании

«Магнит» был основан в 1994 г. в Краснодаре и с тех пор превратился в одного из лидеров рынка. Сегодня ритейлер является второй по обороту продуктовой розничной сетью в РФ и первой по количеству магазинов. Компания представлена примерно в 4000 населённых пунктах, ежедневно магазины сети посещают почти 16 млн человек.

«Магнит» работает в мультиформатной модели, которая включает в себя магазины у дома, супермаркеты, аптеки и магазины дрогери. На 30 июня 2022 г. сеть ритейлера насчитывала 26 731 торговую точку в 67 регионах России.

Собственная логистическая система «Магнита» на середину текущего года включала 45 распределительных центров, автоматизированную систему управления запасами и автопарк из 5,4 тыс. автомобилей.

Наряду с продажей товаров «Магнит» занимается производством продуктов питания под собственными торговыми марками. Компания управляет несколькими предприятиями по выращиванию овощей, производству бакалеи и кондитерских изделий, владеет одними из крупнейших в России тепличным и грибным комплексами.

Финансовые показатели

Продуктовая розница традиционно характеризуется высокой устойчивостью к различным макроэкономическим турбулентностям, поскольку основу её бизнеса составляет продажа товаров повседневного пользования, спрос на которые стабилен. Поэтому ни в 2014–2015 гг., ни в 2020 г. «Магнит» практически не замедлял своей динамики. И хотя этот кейс уже нельзя назвать быстрорастущим, тем не менее за последние пять лет, с 2016 г. по 2021 г., выручка ритейлера в среднем стабильно увеличивалась двузначными темпами (CAGR = 11,5%).

По итогам I полугодия 2022 г. «Магнит» объявил о росте общей выручки на 38,2%. Впрочем, такая мощная динамика объяснялась в первую очередь консолидацией сети «Дикси». Тем не менее, выручка «Магнита» без учёта M&A в январе-июне также продемонстрировала очень солидный рост — на 19,1% г/г, что в первую очередь было обусловлено ростом продаж сопоставимых магазинов (LFL) на 12,6% на фоне роста среднего чека на 13,1%. Последний фактор стал очевидным следствием ещё одной интересной особенности бизнеса продуктового ритейла, а именно умения перекладывать потребительскую инфляцию на плечи покупателей. Плюс компания продолжила органический рост, открыв за 6 месяцев 654 магазина (net, с учётом закрытий).

Показатель EBITDA «Магнита» в I полугодии составил 80,1 млрд руб., увеличившись на 38,3% г/г. Рентабельность по данному показателю не изменилась по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 7,0%. Чистая прибыль увеличилась на 39,6% г/г до 32,0 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли сохранилась в размере 2,8%. По состоянию на 30 июня 2022 г. соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,2x при абсолютном размере чистого долга (без учёта аренды) на уровне 184,0 млрд руб.

Таким образом, несмотря на непростую макроэкономическую ситуацию, «Магнит» в январе-июне сохранил стабильные уровни рентабельности, при росте сопоставимых продаж двузначными темпами и снижении долговой нагрузки. На наш взгляд, это ещё раз подчёркивает высокую устойчивость бизнеса «Магнита» и защитную природу его акций.

Инвестиционные тезисы

Российский продуктовый ритейл сохраняет потенциал для роста. Российский продуктовый рынок сильно эволюционировал за последние годы, однако при этом все равно сохраняет потенциал для дальнейшего роста. Даже по консервативным прогнозам совокупный оборот российского продуктового ритейла в обозримой перспективе составит 6–7% ежегодно.

Лидирующие позиции позволяют расти быстрее рынка. Не смотря на активные процессы консолидации, наблюдавшиеся на российском рынке продуктовой розницы в последние годы, он по-прежнему остаётся в высокой степени сегментированным. Это означает, что крупнейшие игроки, каковым безусловно является и «Магнит», способны добиться ещё более высоких темпов роста за счёт M&A-сделок. Как следствие, в среднесрочной перспективе (на горизонте 5 лет) «Магнит» вполне способен расти темпами 10–15% на уровне выручки при сохранении текущей маржинальности.

Значительный дивидендный потенциал. Несмотря на отсутствие чёткой дивидендной политики, «Магнит» стабильно платит акционерам дивиденды. Впрочем, в текущем году совет директоров ритейлера вначале рекомендовал воздержаться от финальных выплат за 2021 г. (промежуточный дивиденд в 2021 г. составил 294,37 руб. на акцию, и финальные выплаты могли составить аналогичную сумму), а потом так и не вышел с рекомендацией относительно промежуточных выплат за I полугодие. Тем не менее, данный кейс мы считаем разовым. По всей видимости, основной причиной дивидендной паузы является тот факт, что по крайней мере частью бумаг мажоритарный акционер (Marathon Group) владеет через оффшорные структуры, которые в условиях сегодняшних ограничений на финансовую инфраструктуру не имеют возможности получить данные выплаты. Если же говорить о дивидендном потенциале «Магнита» в целом, то при текущем леверидже (соотношении «чистый долг/EBITDA») на уровне 1,2х, ритейлер может спокойно направлять акционерам весь свободный денежный поток (FCF).

Наша оценка будущего FCF указывает на возможность выплаты дивидендов в размере порядка 600 руб. на акцию только за 2022 г. Более того, в перспективе эта сумма может увеличиваться вместе с ростом бизнеса, который, как мы уже отмечали, в перспективе способен расти темпом 10–15% в год, сохраняя маржинальность на текущем уровне.

Устойчивость бизнеса. Бизнес продуктового ритейла в целом и «Магнита» в частности исторически демонстрирует высокую устойчивость к различным кризисным явлениям в экономике. Это связано, в первую очередь, с низкой эластичностью спроса на товары повседневного пользования. По той же самой причине розничные ритейлеры способны довольно эффективно перекладывать инфляционные издержки на плечи рядовых потребителей. Напомним, что в непростые для российской экономики 2014 и 2015 годы «Магнит» нарастил выручку на 31,7% и 24,5% соответственно. И в 2020 г., когда на дворе бушевала первая волна COVID-19, выручка «Магнита» увеличилась на 13,5%. И в текущем году, с поправкой на M&A, мы ждём увеличения оборотов ритейлера более чем на 15%.

Оценка стоимости акций

Для оценки стоимости «Магнит» используем модель дисконтирования дивидендов, рассчитывая, что в перспективе на них компания будет направлять весь FCF, который до 2027 года будет прирастать среднегодовыми темпами 10% с последующим снижением динамики до 6,5% в рамках долгосрочного прогноза номинальных темпов роста ВВП РФ. При этом требуемую норму доходности, согласно нашим расчётам, полагаем равной 18%.

В рамках указанных параметров справедливая стоимость одной акции «Магнит» соответствует 5940 руб., что подразумевает потенциал роста в размере 35% к текущим котировкам и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».

Риски

• Усугубление геополитических рисков и затягивание сроков проведения СВО в перспективе может оказать негативное воздействие на российский фондовый рынок в целом и акции «Магнита» в частности.
• Снижение платёжеспособного спроса на фоне затяжной рецессии и следующими за ней ростом безработицы и сокращением реальных доходов граждан в условиях высокой конкуренции может негативно сказаться на темпах роста розничных сетей.
• Возможные сложности с восстановлением дивидендных выплат на фоне зарубежной прописки некоторых акционеров.

18 ноября поздно вечером ВТБ объявил о том, что продаст свою долю в розничном ретейлере «Магнит». 4,9% акций продаются на бирже через процедуру ускоренного формирования книги заявок, оставшиеся 12,4% покупает действующий акционер «Магнита» Marathon Group Александра Винокурова, бизнесмена и зятя министра иностранных дел Сергея Лаврова. В результате сделки после одобрения ФАС Marathon увеличит свою долю до 29,2% и станет крупнейшим акционером «Магнита». «Этого достаточно, чтобы управлять компанией, но это меньше 30%, после которых формируются обязательства выкупа акций у миноритариев», — объясняет гендиректор «Infoline-Аналитика» Михаил Бурмистров.

Утром 19 ноября банк сообщил, что цена продажи составит 5700 рублей за акцию (для сравнения, 18 ноября до объявления о сделке бумага на Московской бирже стоила 6260 рублей). Таким образом, покупка обойдется компании Винокурова чуть более чем в 71 млрд рублей, а от инвесторов банк привлечет около 28,5 млрд рублей. В феврале 2018 года банк выкупил пакет основателя «Магнита» Сергея Галицкого, 29,1%, по 4661 рублю за акцию (рыночная стоимость тогда составляла 5338 рублей). Вскоре после этой сделки ВТБ продал 11,82% бумаг Marathon Group. Cумма сделки составила $1,02 млрд, и ВТБ выступал ее крупнейшим кредитором, пояснял журналистам Александр Винокуров. Источники финансирования нынешней сделки представитель Винокурова комментировать отказался.

Что сделка значит для розничных инвесторов, самого «Магнита» и ВТБ?

Что произошло за четыре года

В апреле 2020-го «Магнит» впервые за пять лет обогнал X5 Retail Group (сейчас — X5 Group), своего основного конкурента, по темпам квартальной выручки. В июле 2021 года «Магнит» купил одного из своих крупных конкурентов — сеть «Дикси». Сделка позволила ему увеличить присутствие в столице с 3,8% до 8,2%, а в Санкт-Петербурге — с 9,9% до 17,2%», говорит аналитик по потребительскому сектору Райффайзенбанка Егор Макеев.

«В 2017 году доля «Магнита» на рынке розничной торговли продовольственными товарами составляла 7,4%, а в первом полугодии 2021 года выросла до 8,9%. С учетом покупки «Дикси» по итогам второго полугодия 2021 года она приблизится к 11%», — считает Михаил Бурмистров. Выручка компании увеличилась с 1,14 трлн рублей по итогам 2017 года до 1,51 трлн рублей в 2020-м.

«Магнит» сейчас находится в своей лучшей форме с момента сделки по продаже пакета акций основателем Сергеем Галицким», — считает Егор Макеев.

Для розничных инвесторов 

После объявления о сделке по реакции рынка можно было сделать вывод, что инвесторы «Магнита» негативно восприняли новость. По итогам основной сессии на Мосбирже бумаги «Магнита» закрылись на уровне 6260 рублей. Но на вечерней сессии рухнули более чем на 7%. По состоянию на 19 ноября 12:30 по мск  бумаги стоили около 6028 рублей на Мосбирже и по $16,49 — в Лондоне.  

Аналитики Sova Capital написали, что исключили бумаги «Магнита» на Лондонской и Московской биржах из числа «топовых бумаг», поскольку ожидают, что в ближайшее время на бумаги будет «давить» сделка. 

Аналитики Goldman Sachs оставили рекомендацию «покупать» для акций «Магнита». Их целевая цена на ближайшие 12 месяцев — $21,9 (для GDR) и 7800 рублей (для обыкновенных акций). Иными словами, они считают, что бумаги «Магнита» могут вырасти в цене почти на 30%. 

Целевая цена по распискам «Магнита» в Лондоне на ближайшие 12 месяцев у «Ренессанс Капитала» еще выше — $25, то есть они могут вырасти более чем на 50%, сказал аналитик «Ренессанс Капитала» Кирилл Панарин. 

«Велес Капитал» и «Финам» поставили целевую цену для бумаг «Магнита» на пересмотр. Аналитик «Велес Капитал» Артем Михайлин даже написал, что немного удивлен временем, которое ВТБ выбрал для сделки. «Разворот в бизнесе сравнительно недавно начал приносить свои плоды, а покупка «Дикси» обеспечивает ретейлеру дополнительный потенциал роста, — говорится в его комментарии. — На наш взгляд, для инвесторов продажа акций со стороны ВТБ может стать неплохой точкой для входа. Наша рекомендация для акций «Магнита» остается «покупать». 

Еще одна хорошая новость для инвесторов заключается в том, что у компании вырастет число обращающихся на бирже бумаг, — сейчас оно составляет 63%. 

А это значит, что у «Магнита» есть шансы на увеличение веса в индексе MSCI Russia, сказал портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Эдуард Харин. Это приведет к тому, что в акции «Магнита» будет больший приток средств фондов и других инвесторов. Сейчас доля «Магнита» в индексе из 25 компаний составляет 1,84%, самый большой вес у «Газпрома» — 18,23%. 

В долгосрочном плане увеличение free float позитивно влияет на ликвидность, поэтому целевая цена для акций «Магнита» на горизонте 12 месяцев остается прежней — 7 000 рублей, сказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. 

Что значит для ВТБ 

ВТБ стал акционером «Магнита» в начале 2018 года, купив у основателя и крупнейшего акционера компании Сергея Галицкого 29,1% акций за 138 млрд рублей, или 4661 рубль за бумагу. В общей сложности от сделки ВТБ сейчас выручит около 100 млрд рублей, или $1,38 млрд. 

ВТБ «не остался в накладе, а получил вполне солидную прибыль», говорит ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков. По расчетам аналитической команды Газпромбанка, с учетом выплаченных дивидендов общая доходность, полученная ВТБ за пакет «Магнита», составила порядка 60% за 3,5 года.

«ВТБ не скрывал, что он — финансовый инвестор, — говорит управляющий директор компании «Атон» Виктор Дима. — Поскольку ВТБ заработал на этой сделке, его выход кажется логичным. На рынке всегда было понимание того, что рано или поздно это произойдет. За три с половиной года компания существенно улучшила свою форму».

Аналитики Sova Capital пишут, что балансовую стоимость доли в «Магните» ВТБ в 2020 году оценивал в 69,8 млрд рублей, а сейчас она вероятнее выше. По их оценке, прибыль ВТБ от продажи пакета в Магните превысит 25 млрд рублей. Это позволит банку существенно превзойти свой прогноз по чистой прибыли в 2021 году, который сейчас составляет 300 млрд рублей. А это положительно скажется на цене акций банка в будущем, говорится в утренней аналитической записке Sova Capital. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям ВТБ, по их оценкам, с учетом всего вышеизложенного, превысит 13%.    

Аналитики «Атона» оценили потенциальную сумму чистой прибыли ВТБ от продажи доли в 20-25 млрд рублей, или 8% от общей чистой прибыли банка. «Мы прогнозируем чистую прибыль ВТБ за 2021 год на уровне около 350 млрд рублей. Данная сделка также положительно повлияет на дивиденды ВТБ — их размер может несколько увеличиться», — написали они.

Что это значит для «Магнита»

Goldman Sachs в записке отмечает, что сейчас ключевыми рисками для «Магнита» являются в том числе усиление конкуренции на рынке, возможная смена менеджмента, макроэкономические риски и ухудшение контроля за расходами.  Но серьезных стратегических последствий от смены акционеров не будет, считает Панарин из «Ренессанс Капитала». Marathon Group заявила, что ее инвестиции в Магнит являются долгосрочными, кроме того, инвестгруппа намерена сохранить большинство в совете директоров, состоящее из независимых директоров, пояснил он. В бизнесе «Магнита» ничего кардинально не измениться: представители Marathon Group были в совете директоров давно, и их мнение учитывалось при разработке стратегии, считает аналитик Егор Макеев из Райффайзенбанка.

Для Marathon Group инвестиция является профильным активом (у нее в портфеле, к примеру, уже есть KFC и Fix Price), обращает внимание Андрей Кочетков. Поэтому, по его мнению, можно лишь ждать усиления работы менеджмента над эффективностью розничной сети.

«Мы полагаем, что акции «Магнита» будут оставаться под давлением некоторое время на фоне избыточного предложения и с учетом предложенного в ходе продажи дисконта к рыночной цене, — рассуждает старший аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов. — На наш взгляд, для инвесторов это будет отличная возможность купить хороший актив с потенциалом краткосрочного и долгосрочного роста по низкой цене». «Падение в несколько процентов — нормальная здоровая реакция рынка, — полагает Виктор Дима из «Атона». — Особенно учитывая, что акции выросли на 20% за последние несколько месяцев».

Conomy

Инвестиционные идеи на фондовом рынке

Продуктовый ритейл, пожалуй, один из самых защищенных секторов в текущей ситуации. Экспорта нет, поэтому и запретить его нельзя, цены на продукты растут в соответствии с инфляцией и больше. В операционной деятельности таких компаний не так активно задействуется иностранное оборудование, как в телекоммуникациях и горной добыче. Сегодня посмотрим, как «Магнит» чувствует себя в текущих условиях и какие у него перспективы.

«Магнит» – второй по величине продуктовый ритейлер в России. Свое лидерство компания потеряла еще в 2015 году, когда произошла смена собственника и начались проблемы в операционном бизнесе. Сейчас компания постепенно восстанавливает позиции.

За последние 2 года «Магнит» поглотил 4 относительно небольших ритейлеров и группу «Дикси».

Поглощения и активное открытие новых магазинов привело к резкому увеличению торговых точек. «Магнит» активно развивает сразу несколько форматов.

В 1 квартале 2022 года рост продолжился. Число магазинов «Дикси» снизилось из-за переформатирования в магазины «Магнит».

За последние несколько лет компания смогла существенно нарастить долю магазинов дрогери (Косметик и Аптеки), что позволило расширить число потенциальных покупателей.

«Магнит» тестирует новые небольшие форматы по типу киосков и мини-кафе. Также в последнее время стало популярно развивать дискаунтеры. Учитывая текущую ситуацию, высокую инфляцию, снижение реальных доходов населения магазины подобного формата имеют большой спрос. Предполагается, что ассортимент в «Моей цене» будет на 50% состоять из собственных торговых марок. За счет более низких капитальных затрат, узкого ассортимента и экономии на коммерческих расходах рентабельность инвестиций в открытие таких магазинов больше, чем у классических.

Что касается приобретения «Дикси», то «Магнит» планирует несколько этапов до полной интеграции. В конечном итоге это приведет к росту EBITDA и сеть выйдет на рентабельность, сопоставимую с другими форматами группы.

«Магнит» очень поздно стартовал с развитием приложения и доставки. Из-за этого №2 на рынке продуктового офлайн-ритейла сейчас находится на последних позициях в онлайне.

Товарооборот онлайн-доставки за 2021 год составил 11,2 млрд руб., это всего около 0,5% от общей выручки. Но уже в 1 кв. 2022 года выручка от онлайн-продаж уже составила 9,2 млрд руб. и 1,7% от общей выручки.

При этом большая часть доставки проходит через партнеров по типу Delivery club или «Сбермаркет», в то время, как другие ритейлеры уже успешно внедрили свои приложения.

По презентациям и отчетам «Магнита» видно, что онлайн-сегмент для компании не в приоритете. Рассчитывать, что он резко выстрелит и повысит результаты не стоит. Но компания все равно старается не отставать от конкурентов и развивает свое приложение, внедряет разные виды доставок в зависимости от времени и среднего чека. Руководство планирует в 2022 году увеличить товарооборот в 2 раза. Судя по первому кварталу, это более чем реально.

Финансовые показатели

Средний чек обычно растет вместе с инфляцией. Исключением стал 2020 год, когда люди набирали запасы еды на длительный период на фоне паники и боязни лишний раз выходить из дома. Так что стоит ожидать, что в этом году у компании будет существенный прирост среднего чека, так как минимальные прогнозные значения инфляции – 20%.

Если смотреть на динамику сопоставимых продаж, которые учитывают и средний чек и трафик, то «Магнит» стал обгонять своего основного конкурента X5. Во времена, когда инфляция была низкой, «Магниту» приходилось тяжко.

Выручка компании в 2021 году выросла на 20% с учетом поглощенной «Дикси» (результаты учитываются со 2-го полугодия). При этом рентабельность уже 4-й год закрепляется выше 10%.

В 1 квартале 2022 года выручка выросла на 37,7% год к году. В основном этому способствовало увеличение среднего чека. Наибольший рост показал чек магазинов дрогери, он вырос на 16,4% из-за того, что покупатели закупались бытовыми товарами и лекарствами на долгий срок.

Долговая нагрузка немного выросла на фоне покупки «Дикси», но остается на нормальном уровне. Тем более, что у «Магнита» нет долгов в иностранной валюте, что защищает его от рисков, связанных с проведением платежей. Также почти весь долг с фиксированной процентной ставкой, это помогло избежать дополнительных расходов из-за повышение ставки ЦБ.

К сожалению инвесторов, «Магнит» отказался от выплаты дивидендов за 2021 год. Ожидалось, что компания может заплатить около 300 руб. на акцию. Но сейчас уже трудно удивить отменой дивидендов, скорее наоборот.

Остается надеяться, что это была разовая акция и выплаты за 9 мес. и 2022 год будут произведены. Я считаю, что компания сможет выплатить примерно такую же сумму, как планировалось в 2021 году, а то и больше. То есть около 600 руб., что при текущих ценах составляет 13,3% дивдоходности.

Сравнительный подход

Для сравнительного анализа мы возьмем 3 публичные компании из продуктового ритейла, известные всем. X5 и «Магнит» значительно выделяются по финансовым показателям и по сути являются главными конкурентами по отношению друг к другу.

Учитывая текущую ситуацию, сравнительный подход к оценке не может быть приоритетным. Это связано с тем, что наибольший вес при оценке «Магнита» имеют показатели X5 Retail Group, чьи акции в последний месяц заметно просели. И это не связано с фундаментальной оценкой. Все дело в том, что на Московской бирже торгуются депозитарные расписки компании. Расписки начали массово распродавать на фоне включения крупных банков и, соответственно, брокеров в санкционные списки. Другие инвесторы просто опасаются покупать ГДР, так как боятся заморозки этих активов.

На фоне всего этого я отдаю предпочтение доходному подходу для оценки «Магнита».

Доходный подход

На мой взгляд, текущая обстановка не сильно помешает реализации запланированной стратегии. Высокая инфляция поддерживает средний чек и, соответственно, выручку продуктового ритейла. Даже в условиях кризиса еда – последнее о чего откажется население. В целом это же касается лекарств и бытовой продукции.

Прогноз по открытию новых магазинов составлен с учетом стратегии компании 2022-2025. На графике магазины «Дикси» учтены в качестве магазинов у дома.

В 2022 году ожидается прирост выручки более 20% на фоне высокой инфляции. Затем будет снижение на фоне стабилизации ситуации в экономике, темпы роста вернутся к докризисным.

Сильного роста рентабельности ждать не стоит. Я предполагаю, что она будет увеличиваться постепенно, по мере завершения интеграции с «Дикси» и открытием новых форматов.

При ставке дисконтирования в 13,2% компанию можно оценить 6140 руб. за акцию.

Выводы

Продуктовый ритейл в нынешние времена действительно можно назвать защитным сектором. Инфляция переносится на продукты, выбывшие иностранные марки можно заменить собственными и повысить их продажи.

«Магнит» подошел к кризису в хорошем состоянии: расширение сети за счет приобретения «Дикси», относительно небольшой рублевый долг с фиксированными ставками и растущие операционные показатели.

Как оказалось, сейчас компаниям выгодно иметь регистрацию в РФ и акции на Московской бирже, а не ГДР. Инвесторы, уходящие из X5 вполне могут переходить в «Магнит», как вполне сопоставимую по масштабам и эффективности компанию.

Источник

Готовые инвестидеи на фондовом рынке Вы можете также найти на канале Фондовый рынок | все идеи в Telegram.

(Прочитали 1 721 всего, 2 прочитали сегодня)

«Магнит» сократил чистую прибыль в два раза. Стоит ли покупать бумаги

Ретейлер сообщил о росте выручки на 10% и сокращении прибыли компании вдвое за первый квартал. Чистая прибыль оказалась на минимальных значениях за последние три года. Аналитики ждут улучшения показателей и роста акций

Прибыль «Магнита» за первые три месяца 2019 года упала на 52,2%, до ₽3,5 млрд. Это произошло из-за увеличения чистых финансовых расходов ретейлера. Они выросли в полтора раза, до ₽3,6 млрд, из-за увеличения долговой нагрузки и повышения рыночных процентных ставок.

Общая выручка по МСФО поднялась на 10,1%, до ₽319 млрд благодаря увеличению сопоставимых продаж второй квартал подряд и открытию новых магазинов. Чистая розничная выручка поднялась на 8,9%, до ₽310,6 млрд. Инвесторы отреагировали на отчетность продажами. Сразу после выхода финансовых результатов бумаги «Магнита» на торгах Московской биржи подешевели на 2%.

«Темпы роста выручки компании демонстрируют на протяжении последних кварталов небольшое ускорение. Но ключевой негативной тенденцией за три месяца стало заметное ухудшение рентабельности компании — рентабельность показателя
EBITDA 
в квартальном выражении сократилась до 6%, рентабельность чистой прибыли до 1,1%», — сообщил аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский. В первом квартале прошлого года показатели составляли 7,1% и 2,6% соответственно.

Средний чек увеличился на 4,2%. Благодаря промо-кампаниям средний чек вырос во всех форматах: рост в магазинах у дома составил 4,9%, в супермаркетах 0,1%, в магазинах дрогери 2,8%. Сопоставимые продажи выросли за три месяца на 0,6%. в основном это было вызвано уменьшением посещаемости на 3,5%.

Что еще показала отчетность

Чистый долг ретейлера к концу марта поднялся до ₽182,6 млрд по сравнению с ₽137,8 млрд на конец прошлого года. Соотношение Чистый долг / EBITDA составило 2,1x. Торговая сеть объяснила увеличение показателя выплатой дивидендов акционерам по результатам девяти месяцев прошлого года и завершением программы обратного выкупа собственных акций для финансирования долгосрочной программы мотивации.

Повышению чистого долга также способствовало открытие новых магазинов и ускорение программы редизайна. В этом году ретейлер продолжил расширять свою торговую сеть. С начала января «Магнит» открыл уже 875 магазинов по сравнению с 277 магазинами за первый квартал прошлого года. Благодаря этому торговая площадь за три месяца увеличилась на 15,2% или на 293 тыс. кв. м по сравнению c увеличением на 75 тыс. кв. м в первом квартале 2018 года. К концу марта общее количество магазинов сети достигло 19,2 тыс.

«Магнит» подтвердил прогноз по сохранению стабильного уровня маржи EBITDA по результатам 2019 года. По итогам прошлого года этот показатель составлял 7,2%. В этом году компания намерена открыть примерно столько же объектов, сколько и в прошлом году, провести редизайн 2 тыс. торговых объектов и открыть 2 тыс. аптек.

Аналитики Промсвязьбанка оценили отчетность умеренно-негативно. Но в среднесрочной перспективе результаты обновленного в прошлом году менеджмента еще могут поспособствовать улучшению ситуации, рассказал Михаил Поддубский. В отчетном квартале в структуре управления «Магнита» появилась новая должность президента. Ее занял Ян Дюннинг, до этого 10 лет руководивший «Лентой».

Что будет с акциями

Ретейлер несколько раз предлагал  акционерам «Ленты» выкупить 100% бумаг, но затем отказался от приобретения. «Магнит» сейчас не рассматривает никаких крупных сделок по покупке других компаний, сообщили представители сети.

Возможная покупка «Ленты» «Магнитом» была риском для акций последнего, сообщили в Промсвязьбанке. Эта покупка могла бы еще больше увеличить долг компании и ограничить размер дивидендов. После отказа от покупки данный риск сильно уменьшился.

Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов за 2018 год в размере ₽166,78 на одну обыкновенную акцию. Годовое собрание акционеров компании, на котором окончательно будут одобрены
дивиденды 
, состоится 30 мая 2019 года. За 2018 год суммарный объем дивидендов составит более ₽300 на акцию. Дивидендная доходность «Магнита» остается высокой — примерно 8,5% дивидендной доходности к текущей цене, подсчитали в Промсвязьбанке.

Целью для акций «Магнита» является отметка ₽4300 на горизонте ближайших трех месяцев, считает начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Эксперты Refinitiv рекомендуют держать акции. Консенсус-прогноз цены бумаг находится на 32% выше текущих котировок и составляет ₽4680 в перспективе года.

Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).

Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее